由于前期金融市場對以美聯(lián)儲為首的全球央行寬松預期在資產(chǎn)價格方面已經(jīng)計入非常充分，在美降息預期生變后，市場反應強烈。

8日亞太股市全線下挫，A股也低開低走。滬指收盤報2933.36點，跌2.58%;深成指報9186.29點，跌2.72%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報1506.66點，跌2.65%。

分析人士強調(diào)，寬松預期變得復雜化，但不能說落空，A股近期走勢屬于交易層面的波動。全球央行層面的寬松預期仍是未來一段時間的主基調(diào)，應圍繞利率下行進行未來的資產(chǎn)配置。

風險偏好暫被壓制

美聯(lián)儲將在7月30-31日舉行新一次議息會。市場此前廣泛認為美聯(lián)儲此次降息50個基點幾率較大。但7月5日發(fā)布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)令人感到意外：6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅增加22.4萬。由于就業(yè)市場保持強勢，美聯(lián)儲完全有理由押后寬松周期開啟的時間窗口。上述數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金期貨定價預示美聯(lián)儲7月可能僅降息25個基點，并且也存在不降息的可能性。

8日A股市場風險偏好暫被壓制跡象明顯，28家申萬一級行業(yè)指數(shù)中，僅有農(nóng)林牧漁1家上漲0.42%;通信、傳媒、汽車等領跌，跌幅均超過3.5%。

除了寬松預期變得復雜化之外，臨近中報披露期，部分投資者對企業(yè)業(yè)績有所擔憂。與此同時，交易結(jié)構(gòu)分化、資金抱團現(xiàn)象也引發(fā)了市場的不安心理。A股一些行業(yè)龍頭交易活躍，但整體大盤成交量有所萎縮;另一方面，行業(yè)龍頭與行業(yè)整體估值分化愈發(fā)突出。

政策暖風頻吹

目前來看，美聯(lián)儲寬松預期難言落空，其7月降息可能性仍然較高。對此中金公司發(fā)布報告表示，實際利率下行依然是下半年資產(chǎn)配置主線。

對于即將到來的中報，國金證券統(tǒng)計，截至7月7日共有538家上市公司披露中報預告，其中362家公司披露了預告業(yè)績增速具體數(shù)據(jù)，業(yè)績增速分化明顯。盡管工業(yè)增加值和PMI等指標顯示生產(chǎn)端和需求端仍然偏弱，但二季度PPI相對一季度仍然較強，疊加減稅降費帶來的企業(yè)費用率明顯下行等影響，預計A股公司(剔除金融類)整體業(yè)績增速較一季度會有小幅改善。

國泰君安分析師李少君則強調(diào)，不必擔憂資金抱團的風險。市場對以消費板塊為代表的龍頭標的抱團，僅是對市場大勢、增量資金等擔憂的一種表現(xiàn)。隨著政策寬松的確立，盈利拐點的到來，高估值的風險有望消化。

國內(nèi)政策面近來暖風頻吹，扶持消費和基建的系列政策陸續(xù)落地;穩(wěn)金融、防風險的預期管理也在逐步強化。另外，A股“入摩”“入富”、滬倫通開通以及科創(chuàng)板開板，也顯示市場改革開放不斷深化。

(文章來源：中國證券報)

標簽： 利率下行 資產(chǎn)配置主線