9月份以來(lái)，央行僅在9月6日進(jìn)行了一次公開市場(chǎng)操作。當(dāng)日，央行以利率招標(biāo)方式開展400億元逆回購(gòu)，操作利率為2.55%。與此相對(duì)應(yīng)的是，400億元逆回購(gòu)也將在本周到期。另外，應(yīng)于9月7日到期的1765億元MLF也順延至本周一到期，故本周公開市場(chǎng)將迎來(lái)2165億元資金到期。

總體來(lái)看，9月份共計(jì)有MLF到期4415億元，除了9月7日到期的MLF外，9月17日還將有2650億元1年期MLF到期。加上國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期1000億元，當(dāng)月合計(jì)到期資金規(guī)模5415億元。

招商證券流動(dòng)性月報(bào)認(rèn)為，9月份流動(dòng)性缺口有限。9月份自然到期壓力一般，地方債繳款影響有限，財(cái)政資金影響正面，預(yù)期流動(dòng)性總量缺口在3000億元左右，規(guī)模總體有限。同業(yè)存單到期集中于中下旬，期間財(cái)政資金投放或?qū)⑿纬善揭帧?/p>

值得關(guān)注的是，8月26日，央行在新LPR機(jī)制下的首次MLF操作，利率仍維持在3.3%不變。因此，市場(chǎng)普遍將MLF操作利率調(diào)降的預(yù)期鎖定在9月份。而央行在9月6日晚間宣布，決定于今年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。此外，為促進(jìn)加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

在新LPR機(jī)制及降準(zhǔn)的雙重背景下，MLF后續(xù)量?jī)r(jià)操作備受市場(chǎng)關(guān)注。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，為促進(jìn)實(shí)際利率下行，LPR新報(bào)價(jià)機(jī)制盯住MLF操作利率，于是對(duì)于MLF操作利率下調(diào)提出了要求。然而從近期MLF與貨幣市場(chǎng)同期限SHIBOR利率的利差僅25bp左右來(lái)看，若要未來(lái)打開MLF操作利率的下調(diào)空間，增加流動(dòng)性壓降貨幣市場(chǎng)資金利率是前提條件。由此可見，降準(zhǔn)也是在為未來(lái)下調(diào)MLF操作利率打下基礎(chǔ)、創(chuàng)造條件。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，由于LPR盯住MLF利率，為了進(jìn)一步降低貸款實(shí)際利率，央行可能年內(nèi)繼續(xù)下調(diào)MLF利率，引導(dǎo)更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)。為了避免資金再次回流房地產(chǎn)，加強(qiáng)房地產(chǎn)領(lǐng)域信貸管控依然是未來(lái)貨幣政策的底線。

雖然業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)年內(nèi)MLF還有調(diào)整的空間，但是也有專家認(rèn)為短期內(nèi)MLF利率大概率不會(huì)下調(diào)。海通證券姜超團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中表示，目前市場(chǎng)上有一種觀點(diǎn)認(rèn)為降準(zhǔn)之后就有降息，即便央行不降低存貸款基準(zhǔn)利率，也有可能下調(diào)公開市場(chǎng)的中標(biāo)利率。尤其是在LPR改革之后，由于其掛鉤MLF利率，因而有很多人預(yù)測(cè)央行隨后也會(huì)降低MLF操作利率。但是，如果央行保持穩(wěn)健的貨幣政策取向，將降準(zhǔn)的資金通過(guò)MLF悉數(shù)回籠，這就意味著未來(lái)3個(gè)月可能都不會(huì)有MLF操作，也就意味著短期內(nèi)MLF利率下調(diào)落空其實(shí)是大概率事件。(劉 琪)

標(biāo)簽： 公開市場(chǎng)