6月27日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2018年第二季度例會(huì)在北京召開(kāi)，這是央行行長(zhǎng)易綱擔(dān)任貨幣政策委員會(huì)主席后召開(kāi)的第一次會(huì)議。

在表示要繼續(xù)密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)的同時(shí)，央行貨幣政策委員會(huì)提出，要“加強(qiáng)形勢(shì)預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)”。在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變，任何一個(gè)金融事件都有可能會(huì)引發(fā)蝴蝶效應(yīng)，增強(qiáng)前瞻性形式預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，有利于化解重大風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)糾偏實(shí)時(shí)政策，預(yù)防和緩沖自身及國(guó)際各國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，符合當(dāng)前推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)、做好改善民生工作的戰(zhàn)略基調(diào)。

在貨幣政策大方向上，這次會(huì)議將“實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，切實(shí)管住貨幣供給總閘門(mén)”改成了“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門(mén)”。從“管住”到“管好”，明確提出“松緊適度”，預(yù)示著今年下半年的貨幣政策將發(fā)生不小的變化，也是近期繼央行定向降準(zhǔn)之后釋放的另一適度放寬貨幣政策的信號(hào)，其目的在于緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，尤其是避免資金成本過(guò)高傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但該政策釋放的貨幣流量能否避開(kāi)樓市進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，仍需引導(dǎo)調(diào)控。

也正因此，會(huì)議提出新增“疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道”。政策效果的滯后性與不確定性很大程度上取決于貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，疏通渠道有利于緩解政策效果偏差、打折、無(wú)效的問(wèn)題。央行降準(zhǔn)若想達(dá)到穩(wěn)固實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)，很大程度上將依賴政策傳導(dǎo)機(jī)制。

值得注意的是，此次會(huì)議刪除了“有效控制宏觀杠桿率”，將“維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定”改成了“保持流動(dòng)性合理充裕”。從去杠桿到如今刪除杠桿率，其實(shí)并不意味著政策的反復(fù)，反而是對(duì)去杠桿認(rèn)識(shí)的進(jìn)一步深化。一味地控制杠桿，讓銀行很難在維持流動(dòng)性和控制杠桿之間找到平衡。流動(dòng)充裕是市場(chǎng)配置資源的前提，杠桿問(wèn)題實(shí)則是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題而非杠桿率問(wèn)題。去杠桿，關(guān)鍵是要在流動(dòng)性和杠桿之間找到平衡點(diǎn)。

此次會(huì)議刪除“提高直接融資比重”的說(shuō)法，成為大小企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。直接融資是指沒(méi)有中間機(jī)構(gòu)，主要通過(guò)股票、債權(quán)等金融工具獲取資金的融資方式。我國(guó)目前的直接融資增量比重已達(dá)到20%-25%的合理水平，雖然存量比重尚未上升至合理水平，但這是一項(xiàng)長(zhǎng)期工程，不僅事關(guān)金融，還依賴于政策機(jī)制和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的更新升級(jí)。

同時(shí)刪除的還有“深化利率和匯率市場(chǎng)化改革”，說(shuō)明金融工作正在轉(zhuǎn)向保證政策的有效性和貨幣的國(guó)際穩(wěn)定性，這是包括我國(guó)在內(nèi)的大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家一貫的策略，一方面能夠增強(qiáng)我國(guó)應(yīng)對(duì)外部的沖擊能力，另一方面也是為進(jìn)一步深化金融對(duì)外開(kāi)放做準(zhǔn)備。

此次會(huì)議的最大變化，還是“穩(wěn)健中性”的貨幣政策變?yōu)?ldquo;松緊適度”。隨著政策落地，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張一定能夠在一定程度上得到緩解，有助于股市觸底反彈，但如何避免因此推高房?jī)r(jià)，則是對(duì)政策執(zhí)行者的一大考驗(yàn)。

(作者系中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后)

標(biāo)簽： 松緊 貨幣政策