金屬基金經(jīng)理 James Luke

俄羅斯入侵烏克蘭已造成許多后果，我們固然無法忽視數(shù)以百萬計(jì)的人正深受其人道影響，但作為投資者，我們意識(shí)到當(dāng)前市場(chǎng)存在極大不明朗因素。

在市場(chǎng)動(dòng)蕩期間，投資者認(rèn)為黃金具有避險(xiǎn)特性，因而轉(zhuǎn)向這類資產(chǎn)。隨著2月24日俄羅斯軍隊(duì)入侵烏克蘭，金價(jià)升至每盎司1,974美元，是自2020年9月以來的最高水平。

在發(fā)生目前危機(jī)前，金價(jià)自2020年底起一直在每盎司1,800美元的水平徘徊而未有明顯上漲。到了2020年底及2021年的金價(jià)下跌主要可歸咎于市場(chǎng)預(yù)料貨幣或財(cái)政政策將于新冠疫情危機(jī)結(jié)束后恢復(fù)正常。

黃金需求在危機(jī)發(fā)生前已在上升

受俄烏局勢(shì)的地緣政治壓力等因素影響，金價(jià)于1月及2月初美國(guó)實(shí)際利率大幅上升之際（通常會(huì)拖累金價(jià)）仍維持穩(wěn)健。若今后沖突惡化或制裁未達(dá)預(yù)期效果，金價(jià)或會(huì)繼續(xù)上升。

然而，即使在局勢(shì)升溫前已有跡象顯示，機(jī)構(gòu)投資者以黃金作為投資組合對(duì)沖工具的需求正轉(zhuǎn)趨積極。

無論地緣政治局勢(shì)如何發(fā)展，這種情況相信也將于2022年內(nèi)持續(xù)。

除了在市場(chǎng)壓力加劇期間尋求保值外，相信很多投資者也認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境異常的情況下，即將到來的加息周期風(fēng)險(xiǎn)極高。

除債務(wù)高企外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體系對(duì)于大規(guī)模貨幣及財(cái)政刺激措施已形成依賴性。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)于撤銷刺激措施及利率上升出現(xiàn)負(fù)反饋循環(huán)的可能性已有所增加，意味著刺激措施的作用將會(huì)減退。

換言之，加息及撤銷量化寬松完全有可能因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)體系造成重大負(fù)面影響，以致消費(fèi)者實(shí)際收入呈負(fù)增長(zhǎng)而快速逆轉(zhuǎn)。

現(xiàn)時(shí)，出現(xiàn)低增長(zhǎng)、通脹高企或持續(xù)升溫的滯脹可能性較高，而且長(zhǎng)期處于金融壓抑及負(fù)實(shí)際利率的可能性較大。此宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)黃金而言極為有利。

其他投資組合分散工具沒那么吸引

在目前的不明朗因素下，機(jī)構(gòu)投資者很可能會(huì)因其他選擇沒那么有吸引力而傾向考慮以黃金等資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)投資組合多元化。

雖然加密貨幣在近幾季吸納了不少黃金市場(chǎng)的資金，但該領(lǐng)域所面臨的監(jiān)管壓力正變得越來越大。

與此同時(shí)，與2013年形成鮮明對(duì)比的是，初始股票估值極高（當(dāng)時(shí)黃金被拋售主要用于股票配置）。

更廣泛而言，由于經(jīng)濟(jì)體系債務(wù)高企，收益率仍接近歷史低位，加上通脹很可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲，現(xiàn)時(shí)已很難說政府債券等傳統(tǒng)對(duì)沖工具跟從前一樣具有吸引力。

黃金將“無可替代”？

整體而言，我們相信黃金于2022年的表現(xiàn)仍將造好。雖然烏克蘭沖突將為金價(jià)進(jìn)一步上升提供支持，但因?yàn)榭捎米鲗?shí)現(xiàn)投資組合多元化的資產(chǎn)可謂少之又少，相信黃金將成為未來幾年“無可替代”的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

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