多元化資產(chǎn)聯(lián)席投資總監(jiān) 佘康如

近期市場對通脹預(yù)期升溫,觸發(fā)全球金融市場調(diào)整。我們認為通脹上升只屬短期現(xiàn)象,情況到今年年底應(yīng)能恢復(fù)平穩(wěn),傳統(tǒng)價值型股票或因而更受投資者青睞。同時,在波動的市況下,多元化投資較具平衡風險作用的特性將更為突出。在資產(chǎn)配置上,我們看好股票市場及大宗商品的投資潛力。

經(jīng)濟復(fù)蘇帶動市場需求,刺激商品價格普遍上揚,大眾也意識到通脹或會重臨。此外,美國落實1.9萬億美元刺激經(jīng)濟方案,市場擔心流動性增加將進一步推高通脹。不過,從種種因素來分析,我們認為即使刺激經(jīng)濟措施短期內(nèi)將為通脹帶來壓力,中長期的通脹亦非如坊間預(yù)期般嚴重。

剔除基數(shù)效應(yīng),通脹并不嚴重

近期通脹數(shù)字雖然走高,但這主要歸咎于基數(shù)效應(yīng)。去年3月國際油價跌至紀錄低位,按年比較的通脹率確實嚴重,但若剔除基數(shù)效應(yīng),支出及工資都沒有出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改變而令長期通脹受壓。事實上,核心通脹(即剔除食品及能源價格)的表現(xiàn)向來較受美聯(lián)儲看重,但其升勢并不顯著,相信市場也有空間消化將會增加的需求。

市場雖然擔心因疫情而推出的刺激經(jīng)濟措施或令通脹情況加劇,但有關(guān)影響其實也有待商榷。在新冠疫情下,經(jīng)濟仍然受到影響,普遍消費將因此較為謹慎,而該1.9萬億美元的刺激經(jīng)濟措施最終也未必會帶來“一比一”的效果。不過,金融市場步伐總比實體經(jīng)濟走得快,股市及債市近期已反映通脹預(yù)期升溫的情況,所以投資者在短期內(nèi)必須謹慎留意相關(guān)市場表現(xiàn)。

通脹重臨有利傳統(tǒng)價值型股票

股票方面,近期高增長類型股票與傳統(tǒng)價值型股票的走勢一反近年常態(tài),科技股等高增長型股票受壓,部分傳統(tǒng)價值型股票卻受追捧。因為每當通脹出現(xiàn)時,市盈率較低的傳統(tǒng)價值型股票通常會相對吸引。此外,一些能源、化學、鋼鐵等企業(yè)本身具備經(jīng)營杠桿效應(yīng)。當商品價格上升時,這些企業(yè)便有可能捕捉到比商品價格升幅更顯著的盈利增長。因此,部分商品類型的相關(guān)股票也同樣受惠。

由于早前已預(yù)期經(jīng)濟復(fù)蘇將有利傳統(tǒng)股票,加上高增長股票去年已累積龐大升幅,若投資者早前已加重傳統(tǒng)股票比例并減持高增長股票,并作出平衡風險的部署,近日即使市況波動也不需進一步減持高增長類型股票。考慮到去年股市已累積較大升幅,預(yù)期今年股市即使出現(xiàn)調(diào)整也屬較健康的調(diào)整。由于各國經(jīng)濟逐漸重啟及企業(yè)盈利不俗,我們認為中長期股市將仍然向好,投資者目前應(yīng)靜觀市場變化,捕捉長期入市的時機。

增加大宗商品投資以抗通脹

債市方面,通脹一度對部分企業(yè)債券及信貸構(gòu)成壓力,加上債息波動,所以在企業(yè)債方面尤其需要適時調(diào)整配置,以減低風險。綜觀整體投資市場,如果出現(xiàn)俗稱“股債雙殺”(即股市及債市同樣波動)的情況,相信一籃子大宗商品可成為對抗通脹、平衡風險的資產(chǎn)。

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