【資料圖】

2022 年業(yè)績(jī)整體承壓明顯，但2022Q4 以來歸母凈利潤(rùn)已恢復(fù)增長(zhǎng)公司發(fā)布2022 年年報(bào)及2023 年一季報(bào)，2022 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.93 億元，同比-25.35%，歸母凈利潤(rùn)1.29 億元，同比-68.61%。2023Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.00 億元，同比-38.48%，歸母凈利潤(rùn)1.92 億元，同比+18.73%。2022 年公司主動(dòng)縮減SKU、優(yōu)化線下門店與低效批發(fā)渠道，短期業(yè)績(jī)承壓，但2022Q4 戰(zhàn)略調(diào)整成效已經(jīng)顯現(xiàn)，凈利潤(rùn)同比+214.17%。2023Q1 公司基于“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略推進(jìn)供應(yīng)鏈升級(jí)及運(yùn)營(yíng)改善，營(yíng)收跌幅呈現(xiàn)逐月收窄趨勢(shì)。同時(shí)，期間費(fèi)用率同比-5.46pct 至18.76%，推動(dòng)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。鑒于公司戰(zhàn)略調(diào)整成效逐步顯現(xiàn)，我們維持公司2023、2024 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，新增2025 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.13/4.12/5.00 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.78/1.03/1.25 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為27.4/20.8/17.1 倍，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。

經(jīng)銷渠道升級(jí)實(shí)現(xiàn)高增，聚焦堅(jiān)果、降本增效推動(dòng)2023Q1 毛利率環(huán)比提升2022 年公司積極推進(jìn)全域分銷業(yè)務(wù)，經(jīng)銷商數(shù)量同比凈增875 家至1167 家，其中北部/中部/東部/西南/東北/西部分別凈增226/206/155/109/92/90 家。同時(shí)，公司積極升級(jí)研發(fā)針對(duì)流通批市及縣鄉(xiāng)下沉市場(chǎng)的2022 款經(jīng)銷專供系列38 款產(chǎn)品，打造超10 款千萬(wàn)級(jí)大單品，渠道端及產(chǎn)品端共振推動(dòng)公司區(qū)域經(jīng)銷業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)88.04%至8.21 億元。此外，在傳統(tǒng)電商渠道銷售疲軟的背景下，公司通過縮減線上費(fèi)用投放，集中資源投入到堅(jiān)果大單品上，并主動(dòng)關(guān)停經(jīng)營(yíng)情況欠佳的門店，提升供應(yīng)鏈效率，推動(dòng)2023Q1 毛利率環(huán)比提升3.73pct 至28.27%。

經(jīng)銷渠道持續(xù)推進(jìn)疊加社區(qū)零食店快速鋪開，2023 年全年業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增長(zhǎng)公司積極推進(jìn)經(jīng)銷業(yè)務(wù)向下沉市場(chǎng)滲透，并持續(xù)升級(jí)具有終端性價(jià)比的堅(jiān)果與零食日銷專供貨品。同時(shí)，公司擬打造一批社區(qū)零食店，提供質(zhì)高價(jià)優(yōu)零食品類，有望把握零食專營(yíng)渠道的發(fā)展紅利。公司每日?qǐng)?jiān)果及夏威夷果產(chǎn)線已正式投產(chǎn)，投產(chǎn)后每日?qǐng)?jiān)果單盒降本約8%，夏威夷果良品率顯著改善，隨著堅(jiān)果示范工廠產(chǎn)能逐步釋放，經(jīng)銷業(yè)務(wù)及社區(qū)零食店雙輪驅(qū)動(dòng)有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：線上競(jìng)爭(zhēng)加劇、線下分銷業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、疫情反復(fù)等。

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