2023年全球局勢有兩大看點，在國際政治上，中美關系與中美博弈將重回國際格局的主軸，取代去年由于俄烏戰(zhàn)爭的緣故，俄羅斯力抗美國與北約的主線。在全球金融與經濟上，美國金融業(yè)的流動性問題與金融風暴，成為今年全球的焦點。

三月上旬，美國連續(xù)出現(xiàn)金融業(yè)爆雷事件，計有黑石集團、硅谷銀行、Silvergate Capital 和 Signature Bank。除此之外，美國一些中小銀行，或者是區(qū)域性銀行也陷入了困境，其中包括了美國第一共和銀行。

(資料圖片)

雖然那一陣子的金融業(yè)爆雷非常兇猛，但是當時我們說，美國財政部與美聯(lián)儲一定會想辦法搶救，阻止情勢惡化，阻止爆雷事件蔓延。因此我們認為，美國金融業(yè)爆雷事件會在一段期間停下來。當時我們并沒有跟著一般流行的說法，認為美國金融業(yè)會一路狂暴下去，而是要等待一段時間，等待第二波的危機出現(xiàn)。

我們的推論是，因為基本問題沒有解決，流動性問題仍然存在，預期美國金融行業(yè)的問題，會在一段時間過后重新爆發(fā)。詳細內容請參考這兩期內容，美聯(lián)儲才是最大系統(tǒng)風險 完美暴風浮現(xiàn) “，還有”美國金融連環(huán)爆雷 還有更大問題.

結果，才一個多月的時間，美國一些中小型銀行，或是區(qū)域銀行又爆出了問題。美國第一共和國銀行于4月25日股價大跌46.3%，大西洋聯(lián)合銀行下跌15%，北方信托下跌10%，獨立銀行下跌9%。其他銀行股也紛紛“跳水”，儼然又是另一波的山雨欲來風滿樓。

1 第二波金融暴雷隱現(xiàn)

先說明一點，如果美國金融業(yè)出現(xiàn)第二波暴雷風潮，歐洲金融業(yè)也很有可能也會進入新一波的暴雷潮。美歐在金融業(yè)上是“一家親”，都是同一種操作模式，都有同樣的流動性問題。

上一次的金融業(yè)風暴，美國11家大銀行對第一共和銀行聯(lián)合注資300億美元，包括摩根大通、(JPMorgan Chase & Co., JPM)、花旗集團（Citigroup Inc., C)、美國銀行（Bank of America Corp., BAC）和富國銀行（Wells Fargo & Co., WFC)，所謂的美國四大銀行都注資了。

但是，這并沒有解決問題，投資人仍然缺乏信心，繼續(xù)從第一共和銀行提領存款。25號那一天，根據(jù)第一共和銀行的財報顯示，其存款于第一季度減少約720億美元，環(huán)比降幅將近41%。如果剔除11家大銀行于3月存入的300億美元，其實際存款流失的總金額是1020億美元，遠遠超過了市場預期。

2 惡性循環(huán)難以終止

這是一個惡性循環(huán)，因為存款人失去信心，所以持續(xù)提領存款。然后，存款流失的金額過高，當數(shù)據(jù)顯現(xiàn)在財報上，又造成市場的波動，股價大跌。存款人聽到這個消息，更加沒有信心，又會跑去提款。這樣的惡性循環(huán)很難有妥善解決的辦法。

事實上，第一波三百億美元的大銀行救助資金沒有效的話，接下來就很難搞了。因為基本上存款戶的信心動搖了，美國現(xiàn)在陷入兩難的局面，大銀行不愿意輕易向第一共和銀行提供援助，因為誰都不愿意接手燙手山芋。

而美國財政部與聯(lián)邦存款保險公司（FDIC），卻希望透過大銀行提供援助資金，或是購并的方式，也不愿意由政府出面 、接手。

對大銀行來說，希望美國政府能夠提供基本的存款安全保障，要不然誰敢接手？搞到最后，這些大銀行可能都希望遵循瑞士銀行收購瑞士信貸的模式，將一些負債清零。但是，美國聯(lián)邦政府能夠接受瑞士信貸被收購的模式， 把170億美元的AT1債券清零，一筆抹消嗎？

美國是金融帝國，全球許多投資機構、銀行、主權財富基金、各類別的基金等，持有大量的美國國債與美元資產。這兩年，尤其是俄烏戰(zhàn)爭后，美國在全球的金融信用已經流失不少，如果美國再干這種事，不論是美國政府或是民間金融業(yè)隨意抹掉負債，美國的金融信用只會流失更多。

為什么存款人會急于提款，擠爆第一共和銀行，就是因為信心不足，才會出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象。如果美國再出現(xiàn)瑞銀收購瑞士信貸的模式，最終可能會一發(fā)不可收拾，提領風波會更加蔓延。

3 大銀行與美國政府相互踢皮球

現(xiàn)在，美國聯(lián)邦政府與私企大銀行都在猶豫，都在踢皮球。就連美聯(lián)儲與美國財政部之間也在踢皮球。美國財政部部長耶倫希望美聯(lián)儲能夠考慮，不要再加息了。但是美聯(lián)儲不這么想，從2018年以來，美國兩任總統(tǒng)都在干涉美聯(lián)儲的決策，特朗普與拜登都希望美聯(lián)儲降息，希望美聯(lián)儲實施量化寬松，借以刺激經濟。

對美聯(lián)儲而言，已經為兩任總統(tǒng)做得太多，以至于現(xiàn)在是一灘渾水。眼看著名聲就要掃地，這時候是要顧及拜登政府，還是要顧及美聯(lián)儲的基本責任，有效應對通貨膨脹？美聯(lián)儲得要好好思量一番。

問題就來了，到了今天這個地步，美聯(lián)儲是進退兩難，不加息不行，加息也不行。

不加息的話，通貨膨脹有可能再次竄高。別以為三月份的時候美國的CPI同比上漲只有5%，但壓力還在。

這兩年，美國雖然處于通貨膨脹的環(huán)境下，但是政府領域和私人企業(yè)的薪資，都還是能夠提高。雖然科技行業(yè)在進行裁員，金融行業(yè)也有精簡人事的情形，但其他服務業(yè)的就業(yè)情況仍然良好。再加上薪資上漲，這對通貨膨脹仍然形成壓力。如果美聯(lián)儲放棄加息，通貨膨脹再次躥升的機會很高。

但是如果加息，會造成更大的流動性壓力，美國金融業(yè)的承壓更重。美國目前的聯(lián)邦基準利率是4.75%—5.00%，快要到壓力極限了?，F(xiàn)在全球投資人、財經分析師都在密切觀察，美聯(lián)儲在5月2日到3日的會議期間，會不會宣布加息？

如果美聯(lián)儲宣布加息， 聯(lián)邦基準利率大概率地會來到5.00%—5.25%。換算成一般的銀行對外借貸利率，大約是8.00%—8.5%之間，這是相當高的利率。

在這么高的利率下，銀行吸納存款的成本也會增高，同時銀行手中持有的債券資產價格會下跌，銀行資不抵債的壓力會更大，流動性不足的窘況會更加嚴重。

如果這時候出現(xiàn)流動性壓力的銀行，將手中的債券等資產賤賣，以補足流動性的不足，債券價格下跌的壓力會更重。這又會反過來增加債券價格的壓力，造成更嚴重的流動性不足問題。

另外，高利率也會對美國的經濟造成壓力，美國企業(yè)界向銀行的借貸成本會墊高，樓市貸款利率也會增高，美國信用卡消費的成本也增高，不利于美國的經濟增長。

4 第一波銀行救助行動無效

最新消息，美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）準備接管第一共和銀行。這表示，美國政府于三月份對第一共和銀行的第一波救助行動無效，不得不施展鐵腕手段，接管第一共和銀行。

除了華爾街11大銀行向第一共和銀行注資300億美元之外，還有美聯(lián)儲于3月12日推出的銀行定期資助計劃，Bank Term Funding Program（簡稱BTFP），向銀行提供一年期的融資。

但是，這兩項措施都沒用，如果有用的話，我們又何必在那時候說，基本問題沒有解決？而且美聯(lián)儲本身就是系統(tǒng)風險最大的制造者？

除了美國政府（財政部）與美聯(lián)儲互相踢皮球之外， 美聯(lián)儲與美國財政部還有另外兩個難題。

第一個難題是道德風險“。

2008年金融危機爆發(fā)的時候，美國對大銀行的救助行動被許多人詬病，說政府使用納稅人的錢救助華爾街。但是當時美國政府僅僅以一句”大到不能倒，徑自對那些大銀行展開大規(guī)模的救助。

如今美國面臨金融業(yè)的流動性問題，同樣的道德風險又浮現(xiàn)在眼前。

第二個難題是猶猶豫豫，不干脆。

2008年金融危機時期的貝爾斯登破產，和李曼銀行倒閉風波，都是因為美國政府猶豫的結果，以至于事態(tài)越發(fā)嚴重。最后一直到美國AIG保險公司出問題了，美國政府才不得不出面。

美國財政部與美聯(lián)儲猶豫，這是可以理解的，而且一定會猶豫。除了道德風險之外，一旦出手，向那些出現(xiàn)流動性問題的銀行進行大規(guī)模的救助，無異于承認之前的錯誤。

2023年的金融爆雷事件，同2008年的金融危機不同。今年的金融爆雷事件，源于爆發(fā)四十年僅見的高通貨膨脹，導致美聯(lián)儲采取快速加息 、快速縮表的方式，也因而在美國資本市場迅速造成流動性不足。

再追究到源頭，四十年僅見的高通貨膨脹， 不就是因為美聯(lián)儲采取零利率政策，進行無限制地量化寬松嗎？這要怪誰呢？不就是美聯(lián)儲要負起責任嗎？

更何況，2021年通貨膨脹問題竄起的時候，美聯(lián)儲與財政部部長耶倫當時說了什么？這兩人分別說，美國的通貨膨脹問題是暫時的。那時候的美國政府，對量化寬松政策，對利率的政策，沒有說一句話，只想著把高通貨膨脹歸因于，全球供應鏈出現(xiàn)了問題。

所以，美聯(lián)儲與美國財政部如果在三月的時候，大力救助那些出問題的銀行，無異于打自己的嘴巴，承認之前的錯誤。

當然，美聯(lián)儲與財政部也保持著僥幸的心理，因為三月的時候出問題的金融業(yè)者，還只是中小型銀行，或區(qū)域銀行，那些大到不能倒的銀行還沒有出現(xiàn)問題。如果這時候出手救助，會被外界批評為，大驚小怪，沉不住氣，更會被批評美國政府只會救助富人，因而承擔更大的道德風險。

5 結論

接下來，美國金融業(yè)的流動性不足問題會如何發(fā)展？會不會出現(xiàn)更多的爆雷案例，最終導致金融危機？

坦白說，美聯(lián)儲與財政部在三月的時候，錯失解決問題的機會，以至于第一波的金融暴雷并沒有完全過去。

美聯(lián)儲將于5月2日開會，隔天5月3日，將會公布最新的利率政策?，F(xiàn)在外界普遍預期，美聯(lián)儲將會把聯(lián)邦基準利率再調升25個基點，聯(lián)邦基準利率將會來到5%—5.25%之間。

我們認為，還是沒有用，這只會讓流動性更為緊縮，導致更高的借貸成本，從而對美國的經濟增長造成更大的壓力。

重新審視一下美國的問題，2021年，美國出現(xiàn)通貨膨脹問題，最后成為40年僅見的高通貨膨脹，這是美聯(lián)儲與財政部處理不當?shù)慕Y果，才一年的時間就不可收拾。

2022年，美聯(lián)儲不得已進行快速加息、快速縮表的政策，為什么美聯(lián)儲要快呢？還不是因為前一年的政策錯誤，導致了嚴重的通貨膨脹，所以美聯(lián)儲想要快速修正錯誤。

但是，這又造成了問題，因為速度要多快，無法拿捏，于是場景就來到了2023年，這是金融行業(yè)流動性不足，頻頻爆雷的一年。

這時候，美聯(lián)儲與財政部所面臨的是：

第一，通膨與加息沖撞。

第二，流動性不足與經濟增長相撞。

而且，他們還要面臨中國的經濟競爭。這都是因為前兩年，政策錯誤與處理不當?shù)慕Y果，美國現(xiàn)在是自食其果。

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