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4 月29 日公司發(fā)布2022 年報和2023 年一季報：2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入293.9億元，同比+52.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.96 億元，同比+40.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.09 億元，同比+67.4%。2023Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入61.3 億元，同比/環(huán)比分別-12.0%和-23.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.72 億元，同比/環(huán)比分別-48.0%和-40.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.87 億元，同比/環(huán)比分別-72.5%和-69.4%。

三元前驅(qū)體出貨量同比高增且以超高鎳為主，四氧化三鈷出貨量同比下滑。

2022 年公司三元前驅(qū)體出貨量15.2 萬噸，同比+67.3%，位居全球第二；8系及以上產(chǎn)品出貨量11.5 萬噸，同比+109%，占比75.3%，提升15pct，其中9 系產(chǎn)品出貨量9.1 萬噸，同比+150%，占比60%，大幅提升20pct；新一代梯度核殼前驅(qū)體和高電壓三元前驅(qū)體出貨量分別5250 和5274 噸。四氧化三鈷出貨量1.5 萬噸，同比-7.9%，全球市占率近20%，位居全球前三。

2022 年三元前驅(qū)體單噸盈利同比略有下降。2022 年三元前驅(qū)體單噸毛利1.9萬元，同比-0.2 萬元，其中上下半年分別為2.1 和1.8 萬元，較2021 下半年2.4 萬元均有下滑，主要受終端需求增速下行導(dǎo)致產(chǎn)能利用率降低影響。四氧化三鈷單噸毛利3.3 萬元，同比+0.1 萬元，正極材料單噸毛利1.8 萬元，同比+0.3 萬元。

產(chǎn)線安全事故和產(chǎn)業(yè)鏈去庫存致2023Q1 業(yè)績出現(xiàn)較大擾動。Q1 公司四氧化三鈷出貨量1541 噸，同比-70%。2023 年1 月初，子公司格林美鈷業(yè)生產(chǎn)鈷產(chǎn)品的輔助工序錳銅綜合回收提純車間失火，未造成任何人員傷亡，鈷產(chǎn)品制造的核心工序設(shè)施沒有受到影響，3 月始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，單月生產(chǎn)超1,540 噸。受中國新能源行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈去庫存的影響，Q1三元前驅(qū)體出貨量2.4萬噸，同比-22%，Q2 開始快速恢復(fù)增量，計劃銷售4.5 萬噸以上。

印尼青美邦鎳資源項目成功完成調(diào)試與產(chǎn)能爬坡。全年預(yù)計出貨2.6 萬金屬噸。Q1 實現(xiàn)出貨4,500 余噸，實現(xiàn)銷售收入8,335 萬美元，毛利率超過30%，全年預(yù)計出貨超2.6 萬鎳和2200 噸鈷，其中Q2-Q4 分別計劃出貨0.6、0.77、0.81 萬金屬噸鎳。項目從4 月份開始實現(xiàn)規(guī)模效益，預(yù)計將貢獻良好收益。

投資建議：預(yù)計公司2023-2025 年實現(xiàn)凈利潤24/29/31 億元，對應(yīng)市盈率分別為15/13/12 倍，維持“強烈推薦”投資評級。

風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期、技術(shù)路線變動風(fēng)險、鈷鎳價格大幅波動、新項目建設(shè)不及預(yù)期、安全事故風(fēng)險等。

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