本周關(guān)注：量?jī)r(jià)齊升支撐企業(yè)盈利，預(yù)計(jì)2季度仍將繼續(xù)改善——3月工企效益數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)量?jī)r(jià)齊升，企業(yè)盈利顯著改善。19年1-3月工業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比下跌3.3%，其中3月增長(zhǎng)13.9%，較1-2月大幅回升。主因春節(jié)錯(cuò)位背景下工業(yè)增加值實(shí)際增速大幅回升，以及PPI反彈帶動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)率提升。

采礦業(yè)、制造業(yè)以及公用事業(yè)利潤(rùn)均有所改善。其中汽車(chē)、石油加工、鋼鐵、化工等重點(diǎn)行業(yè)利潤(rùn)明顯回暖，合計(jì)拉動(dòng)規(guī)模以上工企利潤(rùn)增速較1-2月回升12.8個(gè)百分點(diǎn)。

融資環(huán)境改善、成本壓力緩解，私企盈利表現(xiàn)繼續(xù)好于國(guó)企。1-3月國(guó)企利潤(rùn)下跌13.4%，較1-2月改善11個(gè)百分點(diǎn);而私企盈利增長(zhǎng)7%，改善12.8個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨著民營(yíng)企業(yè)盈利的改善，制造業(yè)投資增速亦有望逐步回升。

利潤(rùn)率改善，成本率小幅提升。1-3月企業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)率5.3%，較1-2月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要受PPI大幅回升帶動(dòng)。預(yù)計(jì)2季度PPI或進(jìn)一步上行，利潤(rùn)率仍有繼續(xù)提升的空間。

成本率則小幅提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，主因工業(yè)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)小幅回升。

企業(yè)杠桿率進(jìn)一步提升。1-3月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57%，較1-2月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。

其中采礦業(yè)和制造業(yè)分別提高0.3和0.2個(gè)百分點(diǎn)，公用事業(yè)持平。分所有制來(lái)看，國(guó)企和私企杠桿率均有所回升。整體看，1季度社融和信貸大幅改善一定程度推升企業(yè)杠桿率。

在結(jié)構(gòu)性去杠桿的背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)信用環(huán)境的波動(dòng)將更為穩(wěn)健。

企業(yè)庫(kù)存顯著去化。1-3月企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速大幅回落至0.3%，較1-2月回落5.9個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)庫(kù)存加速去化，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這一輪企業(yè)去庫(kù)存周期有望在19年中觸底，并在下半年進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)形成一定支撐。

展望2季度，PPI預(yù)計(jì)反彈和減稅降費(fèi)或支撐企業(yè)盈利維持于1季度水平或小幅改善。

國(guó)內(nèi)高頻數(shù)據(jù)跟蹤：汽車(chē)銷(xiāo)量略有改善，資金面平穩(wěn)、人民幣匯率小幅貶值經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)：汽車(chē)銷(xiāo)量略有改善，油價(jià)同比回落。生產(chǎn)：高爐開(kāi)工率繼續(xù)回升，但半鋼胎開(kāi)工率和發(fā)電日均耗煤同比邊際下降，重要鋼鐵材料庫(kù)存同比邊際回升。需求：土地成交和土地供應(yīng)面積回落，而商品房成交面積較前周有所改善，汽車(chē)銷(xiāo)售量邊際回升。價(jià)格：煤炭、鋼價(jià)、水果蔬菜和豬肉價(jià)格同比上漲，油價(jià)同比回落。

貨幣政策與流動(dòng)性：資金面總體穩(wěn)定，但10Y國(guó)債收益率仍趨上行。上周，央行開(kāi)展TMLF操作2674億元，月末財(cái)政支出下發(fā)導(dǎo)致銀行間流動(dòng)性較為充裕，央行未開(kāi)展逆回購(gòu)操作。

資金利率小幅波動(dòng)、總體平穩(wěn)，R007利率下行2.6BP，DR007利率上行1.9BP。而10Y國(guó)債收益率進(jìn)一步小幅上行至3.40%，周度升幅有所收窄。

匯率：美元指數(shù)高位上行，人民幣匯率小幅貶值。美國(guó)1季度實(shí)際GDP增速遠(yuǎn)超預(yù)期，帶動(dòng)上周美元走高0.7%。CNY、CNH匯率分別小幅下行0.5%，分別報(bào)收6.7381、6.7286。

全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)日歷：本周公布中國(guó)4月PMI，海外：美國(guó)3月PCE物價(jià)指數(shù)、歐元區(qū)4月通脹、1季度GDP初值、美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。

標(biāo)簽： 申萬(wàn)宏源 量?jī)r(jià)齊升 企業(yè)盈利