這是五年以來的“牛市”。

7月6日，上證指數(shù)暴漲5.71%，成交1.6萬(wàn)億元，漲幅和成交量均創(chuàng)5年新高，指數(shù)創(chuàng)2年新高。3000多家上漲，200多個(gè)股票漲停，多家券商APP宕機(jī)。轉(zhuǎn)至第二天，上漲趨勢(shì)不減，兩市成交額達(dá)到1.74萬(wàn)億元，連續(xù)4個(gè)交易日處于萬(wàn)億元之上的同時(shí)，創(chuàng)下2015年6月16日以來新高。

而其中，芯片概念股一路領(lǐng)漲，號(hào)稱“芯片一哥”的中芯國(guó)際于7日在科創(chuàng)板開啟申購(gòu)，被股民高呼為“大肉簽”。自從5月5日中芯國(guó)際沖擊A股的消息傳開以來，中芯國(guó)際在港股的股價(jià)就仿佛開了掛一樣，2個(gè)月漲超170%，港股市值直接突破2000億港元。目前，中芯國(guó)際發(fā)布公告，根據(jù)上海證券交易所提供的數(shù)據(jù)，網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率大約為0.21%，網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶數(shù)約為435.51萬(wàn)戶。

在美國(guó)持續(xù)升級(jí)對(duì)華為的限制背景下，被視為“華為救星”的大陸企業(yè)中芯國(guó)際無(wú)疑是占據(jù)了中心位。但是，如此被資本熱捧的中芯國(guó)際究竟能耐幾何，它真的能救華為嗎?

雙面中芯國(guó)際：退場(chǎng)紐交所與刷新A股紀(jì)錄

中芯國(guó)際，可以說是“時(shí)勢(shì)造英雄”。

其實(shí)這并不是一家新企業(yè)了，早在2000年的時(shí)候，曾在臺(tái)積電任職的張汝京在上海成立了中芯國(guó)際，這也是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的、技術(shù)最先進(jìn)的集成電路芯片代工企業(yè)。從創(chuàng)始人的履歷就可以看出，中芯國(guó)際最早同臺(tái)積電就有著難以說清楚的關(guān)系。

最早，中芯國(guó)際發(fā)展非常迅速。也許是基于從臺(tái)積電借鑒來的經(jīng)驗(yàn)，中芯國(guó)際先后拿到了0.18微米到32納米多個(gè)級(jí)別的生產(chǎn)設(shè)備。好景不長(zhǎng)，僅僅3年后，臺(tái)積電就在美國(guó)加州起訴中芯國(guó)際侵犯專利權(quán)及竊取商業(yè)機(jī)密。這場(chǎng)官司一直持續(xù)到了2009年，美國(guó)法院判決中芯國(guó)際敗訴。

同年，中芯國(guó)際凈虧損近10億美元，張汝京也離開中芯國(guó)際，技術(shù)上同國(guó)際先進(jìn)水平開始進(jìn)一步拉大。

而在這之前，2004年的時(shí)候，中芯國(guó)際就已經(jīng)完成了在紐交所和港交所兩地上市的操作，但一直業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般。在張汝京離開中芯國(guó)際之后，公司曾多次更換CEO，毛利率在2015年是達(dá)到峰值30%之后，就一路下滑，到2019年時(shí)，僅為20.6%。

其實(shí)不僅僅是華為，在中美摩擦不斷升級(jí)的2019年5月下旬，中芯國(guó)際發(fā)布公告，宣布從紐交所退市。

摯金資本投資總監(jiān)辛雙琪對(duì)筆者表示，從美股退市成本較高，對(duì)很多公司來說，一般是不會(huì)選擇這樣做的。

但是從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，如今的中芯國(guó)際已經(jīng)演變成了一家“國(guó)字頭”的芯片企業(yè)了。天眼查數(shù)據(jù)顯示，大唐電信科技產(chǎn)業(yè)控股有限公司為中芯國(guó)際第一大股東，持股19.1%，其次國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金旗下鑫芯(香港)投資持股11.5%。中芯國(guó)際并無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。

盡管當(dāng)時(shí)中芯國(guó)際官方回應(yīng)，中芯國(guó)際考慮從美國(guó)退市已經(jīng)好久了，同中美貿(mào)易摩擦以及華為無(wú)關(guān)，但很多人仍對(duì)此事表示存疑。

奇妙的是，從美退市后，中芯國(guó)際就開始了“華麗轉(zhuǎn)變”。

僅僅1年的時(shí)間，中芯國(guó)際去年股價(jià)飆漲超過123%。此前，在2016年左右，中芯國(guó)際先后挖來了前臺(tái)積電共同執(zhí)行長(zhǎng)蔣尚義和投奔三星電子的前臺(tái)積電研發(fā)處長(zhǎng)梁孟松。

2018年時(shí)，就有國(guó)內(nèi)媒體稱中芯國(guó)際14nm芯片試產(chǎn)良品率高達(dá)95%。等到今年初，華為海思宣布轉(zhuǎn)單中芯國(guó)際，并通過后者最新的14nm工藝生產(chǎn)芯片。由于搭上了華為這一“芯”熱點(diǎn)，中芯國(guó)際更成為了國(guó)內(nèi)大熱門企業(yè)。

自今年6月1日尋求在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲得受理以后，中芯國(guó)際就開始不斷刷新紀(jì)錄：19天完成過會(huì)、29天獲準(zhǔn)注冊(cè)、首個(gè)“A+H”紅籌科創(chuàng)板企業(yè)。從中芯國(guó)際7月6日的申購(gòu)情況來看，按照發(fā)行價(jià)27.46元/股，發(fā)行16.86億股計(jì)算，本次的募資金額是462.87億元。另外，在超額配售選擇權(quán)全額行使后，發(fā)行總股數(shù)擴(kuò)大至19.38億股，融資規(guī)模超過530億元。

根據(jù)彭博匯總數(shù)據(jù)來看，中芯國(guó)際此次募資規(guī)模在A股IPO歷史上能排名前五，僅次于建設(shè)銀行2007年的580億融資規(guī)模，而這已然是13年前的事情了。而從科創(chuàng)板來看，中芯國(guó)際已經(jīng)遠(yuǎn)超此前中國(guó)通號(hào)的105億元紀(jì)錄，成為了新的科創(chuàng)板“吸金獸”。

對(duì)比中美市場(chǎng)的中芯國(guó)際，似乎可以發(fā)現(xiàn)，兩地投資人對(duì)它的態(tài)度截然不同。

那么，中芯國(guó)際真的擔(dān)得起A股投資人這樣的期待嗎?

起于華為，盛于芯片，終于何?

從中芯國(guó)際提交的招股書來看，其實(shí)能發(fā)現(xiàn)很多問題。

2019年，中芯國(guó)際的營(yíng)業(yè)收入其實(shí)就已經(jīng)陷入了負(fù)增長(zhǎng)。招股書數(shù)據(jù)顯示，在2017至2019年之間，中芯國(guó)際3年的營(yíng)業(yè)收入分別為213.9億元、230.17億元和220.18億元。而其每年對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為12.45億元、7.47億元和17.94億元。

從這一數(shù)據(jù)就可以看出，實(shí)際上，中芯國(guó)際的凈利潤(rùn)是不穩(wěn)定的。

而值得注意的是，從中芯國(guó)際的招股書中可以發(fā)現(xiàn)，在中芯國(guó)際其他收益一項(xiàng)中，中芯國(guó)際享受高額的政府補(bǔ)助。在2017～2019年期間，中芯國(guó)際分別得到補(bǔ)助為10.24億元、11.07億元和20.39億元，對(duì)比同年的凈利潤(rùn)來看，其占比分別達(dá)82.23%、148.09%和113.69%。

這一數(shù)據(jù)對(duì)比說明，除去2017年，近兩年中芯國(guó)際還不能實(shí)現(xiàn)自主盈利，間接證明了芯片制造的巨大吸金能力。

通信行業(yè)研究員洪逸舟向筆者表示，這很正常，在他看來，中芯國(guó)際的“熱”是理所當(dāng)然的，“大背景是新基建和疫情，今年國(guó)家和民營(yíng)資本針對(duì)新基建成立了很多基金，然后配置了很多錢，去投資優(yōu)質(zhì)的和有故事的資本，中芯國(guó)際顯然是如今芯片股中的領(lǐng)軍者。”

他還提到，不管中芯國(guó)際到底能不能為華為造芯片，我們始終都是要支持中芯國(guó)際這樣芯片制造企業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)芯片獨(dú)立自主生產(chǎn)。

在中芯國(guó)際的招股書中，中芯國(guó)際特別提到：“自2020年5月，美國(guó)商務(wù)部修訂直接產(chǎn)品規(guī)則，據(jù)此修訂后的規(guī)則，若干自美國(guó)進(jìn)口的半導(dǎo)體設(shè)備與技術(shù)，在獲得美國(guó)商務(wù)部行政許可之前，可能無(wú)法用于為若干客戶的產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)制造。”

辛雙琪補(bǔ)充到，在他看來，一個(gè)行業(yè)龍頭股價(jià)達(dá)到“天價(jià)”之時(shí)，往往意味著后續(xù)股價(jià)整體走勢(shì)將回歸理性，還是應(yīng)當(dāng)理性看待目前的技術(shù)差距，支持行業(yè)的良性發(fā)展。

“中芯國(guó)際，募資金額龐大，是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中極有代表性的存在，甚至可以反映出整個(gè)行業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)。會(huì)不會(huì)由盛轉(zhuǎn)衰?這可能就是就是另外一個(gè)話題了。”

也許，中芯國(guó)際就是這大牛市的一個(gè)縮影吧。

標(biāo)簽： 中芯國(guó)際IPO 科創(chuàng)板開啟申購(gòu)