2023年6月1日，由原中證指數(shù)公司研發(fā)部副總，指數(shù)編制專家施紅俊管理的鵬揚(yáng)國(guó)證財(cái)富管理ETF(159503)基金份額發(fā)布了發(fā)售公告。根據(jù)其《基金招募說(shuō)明書(shū)》所示，該基金將選取40只財(cái)富管理券商樣本與10只財(cái)富管理銀行樣本，合計(jì)選取50只證券為成分股，是全市場(chǎng)首只布局國(guó)證財(cái)富管理指數(shù)的ETF基金。我們都知道被動(dòng)型ETF基金的收益主要來(lái)源是其跟蹤的指數(shù)，那么國(guó)證財(cái)富管理指數(shù)的投資價(jià)值幾何？

行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，財(cái)富管理指數(shù)投資價(jià)值凸顯

(資料圖)

近些年來(lái)，隨著我國(guó)居民收入的不斷提高，家庭財(cái)富的穩(wěn)步累積，國(guó)內(nèi)的財(cái)富管理需求也隨之增長(zhǎng)。在居民財(cái)富總量上，截至2022年底，城鎮(zhèn)居民家庭人均年可支配收入達(dá)49,283元，相較2013年增長(zhǎng)了近90%，年均增長(zhǎng)率超7%。此外，我國(guó)近十年居民可投資資產(chǎn)總規(guī)模復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為15%，預(yù)計(jì)到2025年我國(guó)居民可投資資產(chǎn)總規(guī)模將達(dá)到352萬(wàn)億元(數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《2021中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》)。在居民財(cái)富配置方向上，隨著理財(cái)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型，我國(guó)居民財(cái)富的配置方向也發(fā)生了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，我國(guó)居民金融資產(chǎn)在居民總財(cái)富中的占比正在持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，在2005~2021年間，中國(guó)居民金融資產(chǎn)總量從20萬(wàn)億元上升至211萬(wàn)億元，在居民財(cái)富總量中的配置比例從26%上升至31%。

過(guò)去一段時(shí)間，居民旺盛的投資需求為財(cái)富管理行業(yè)提供了可觀的規(guī)模增長(zhǎng)。2022年底，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總體規(guī)模達(dá)66.74萬(wàn)億元，產(chǎn)品數(shù)量超19萬(wàn)，年均規(guī)模增長(zhǎng)率超15%；投資者數(shù)量自19年的2222萬(wàn)人增長(zhǎng)至9671萬(wàn)人，增幅達(dá)335%，行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。(數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，基金業(yè)協(xié)會(huì))

而顯著增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求也為券商、銀行等金融行業(yè)提供了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在券商端，根據(jù)信達(dá)證券研報(bào)顯示，上市券商的代銷金融產(chǎn)品收入在2016~2021年間連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，由28.93億元增長(zhǎng)至165.25億元，年化復(fù)合增速為41.69%。在銀行端，2019至2022年間，招商銀行和平安銀行的零售AUM/總資產(chǎn)分別提升了18.5%和17.1%。盡管在2022年受到市場(chǎng)下行的影響，公募基金規(guī)模和銀行個(gè)人客戶金融總資產(chǎn)的增速均出現(xiàn)了一定的下滑。但在進(jìn)入2023年后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和市場(chǎng)情緒修復(fù)，財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展情況也出現(xiàn)一定程度的回暖，并在3月份，新發(fā)基金規(guī)模達(dá)到小高峰，同比增長(zhǎng)19.1%，環(huán)比增長(zhǎng)63%。展望未來(lái)，隨著居民人均可支配收入和金融資產(chǎn)占比持續(xù)提升的大趨勢(shì)下，財(cái)富管理指數(shù)投資價(jià)值凸顯。

成分股更具代表性，財(cái)富管理類銀行、券商超額收益顯著

2022年，資管新規(guī)大幕拉開(kāi)，隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付，保本型理財(cái)退出資管舞臺(tái)后，銀行和證券公司的財(cái)富管理能力的重要性愈發(fā)凸顯。為了抓住居民理財(cái)需求提升的行業(yè)機(jī)遇，轉(zhuǎn)型為財(cái)富管理服務(wù)商正在成為證券業(yè)和銀行業(yè)的新一輪行業(yè)共識(shí)。

而鵬揚(yáng)國(guó)證財(cái)富管理ETF正是高度聚焦于財(cái)富管理類銀行、券商板塊的市場(chǎng)指數(shù)基金。其創(chuàng)新性的使用財(cái)富管理因子來(lái)挑選標(biāo)的。在券商樣本池中，鵬揚(yáng)國(guó)證財(cái)富管理ETF通過(guò)資產(chǎn)管理規(guī)模和代銷收入這兩個(gè)指標(biāo)代表券商的財(cái)富管理能力，選出財(cái)富管理能力更強(qiáng)的代表性券商；在銀行樣本池中，則是通過(guò)非利息收入占比和手續(xù)費(fèi)和傭金收入占比這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)代表銀行的財(cái)富管理發(fā)展水平，選出財(cái)富管理能力更強(qiáng)的代表性銀行。最后選出的前十大權(quán)重股分別為：中信證券、東方財(cái)富、華泰證券、東方證券、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、國(guó)泰君安、光大證券、中金公司。

前十大權(quán)重股

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)，截至?xí)r間2023年5月31日(所列示股票為指數(shù)成份股，僅做示意不作為個(gè)股推薦。過(guò)往持倉(cāng)情況不代表基金未來(lái)的投資方向，也不代表具體的投資建議，投資方向、基金具體持倉(cāng)可能發(fā)生變化，投資需謹(jǐn)慎。)

可以說(shuō)，鵬揚(yáng)國(guó)證財(cái)富管理ETF相較普通的證券ETF和銀行ETF最大的差別就在于它更注重標(biāo)的的財(cái)富管理能力。那么財(cái)富管理這個(gè)因子是否有效呢？從歷史收益率來(lái)看，財(cái)富管理指數(shù)在2018年至2022年間的年化收益為8.4%，分別跑贏了同類型的證券公司指數(shù)和中證銀行指數(shù)3.9%和7.4%。其中，財(cái)富管理類券商在2018年至2022年間，相較普通的證券行業(yè)指數(shù)，累計(jì)超額收益為25%，年化超額收益為5.3%。財(cái)富管理類銀行在2018年至2022年中，相較普通的銀行行業(yè)指數(shù)，累計(jì)超額收益為27.5%，年化超額收益達(dá)6.0%。由此可見(jiàn)，財(cái)富管理因子的有效性得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證。

(指數(shù)表現(xiàn)并不代表基金業(yè)績(jī)，指數(shù)歷史表現(xiàn)也不預(yù)示基金未來(lái)收益。)

最近兩年A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，整體市場(chǎng)情緒低迷。受損于市場(chǎng)調(diào)整，券商行業(yè)2022年的預(yù)期凈利潤(rùn)增速為-37.7%，處于近三年來(lái)的低點(diǎn)水平；銀行業(yè)預(yù)期凈利潤(rùn)增速則約為9.7%，處于近三年中等水平。不過(guò)我們認(rèn)為不必悲觀，從兩融數(shù)據(jù)和Wind全A成交額數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)情緒已經(jīng)明顯回暖。從2008年和2014年的歷史行情來(lái)看，金融板塊往往領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)周期的變化，順周期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下，券商行業(yè)行情或?qū)?dòng)。隨著市場(chǎng)情緒的修復(fù)，市場(chǎng)預(yù)期券商行業(yè)的凈利潤(rùn)增速約為34.1%，相較2022年改善顯著；預(yù)期銀行業(yè)凈利潤(rùn)增速約為11.9%，相較2022年有一定上修。而鵬揚(yáng)國(guó)證財(cái)富管理ETF作為市場(chǎng)首只跟蹤國(guó)證財(cái)富管理指數(shù)的產(chǎn)品，將為普通投資者分享財(cái)富管理行業(yè)成長(zhǎng)紅利提供便捷投資工具。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本產(chǎn)品由鵬揚(yáng)基金管理有限公司發(fā)行與管理，銷售機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。本材料所載觀點(diǎn)以及陳述的信息不構(gòu)成任何投資建議或承諾，不應(yīng)被接收者作為對(duì)其獨(dú)立判斷的替代或投資決策依據(jù)。鵬揚(yáng)基金管理有限公司(“鵬揚(yáng)基金”)不對(duì)任何人使用本材料全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。投資者在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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