市場(chǎng)表現(xiàn)上周行情回顧：上周滬深300上漲1.01%;申萬(wàn)汽車板塊下跌2.76%，漲幅位列申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第24位，跑輸滬深300指數(shù)3.77個(gè)百分點(diǎn);其中，汽車整車板塊下跌4.12%，汽車零部件板塊下跌2.22%，汽車服務(wù)板塊下跌0.11%。

上市公司信息回顧：新能源汽車財(cái)政補(bǔ)貼政策調(diào)整方案出爐，補(bǔ)貼退坡幅度增大;Lyft擊敗Uber率先上市,市值達(dá)253億美元;2019年2月動(dòng)力電池2.25GWh，TOP10供應(yīng)商裝機(jī)量占比提升至93.5%等。

本周行業(yè)觀點(diǎn)：根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，3月第三周國(guó)內(nèi)乘用車日均零售量為4.47萬(wàn)臺(tái)，同比下滑17%，日均零售量較前兩周顯著增長(zhǎng)，但同比跌幅仍在15%以上，市場(chǎng)零售銷量整體較為低迷。第三周日均批發(fā)量為5.12萬(wàn)臺(tái)，同比下滑16%，批發(fā)量較第二周平穩(wěn)增長(zhǎng)，而由于去年同期批發(fā)量高的原因，同比增速表現(xiàn)不佳。

第三周日均批發(fā)量仍高于零售銷量，反映出銷售端處于補(bǔ)庫(kù)存節(jié)奏中，此時(shí)補(bǔ)庫(kù)存或與4月增值稅下調(diào)以及小長(zhǎng)假即將來(lái)臨所引起的經(jīng)銷商進(jìn)貨熱情回升有關(guān)。

上周，財(cái)政部、工信部、科技部及發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》和2019年新能源汽車推廣補(bǔ)貼方案和產(chǎn)品技術(shù)要求。補(bǔ)貼新政在乘用車國(guó)補(bǔ)環(huán)節(jié)的退坡幅度達(dá)到50%左右，續(xù)航里程標(biāo)準(zhǔn)由之前的5擋降為2擋，門檻進(jìn)一步提升。值得注意的是，新政雖然在乘用車電池系統(tǒng)能量密度門檻上大幅提升，但并未一味追求高能量密度，標(biāo)準(zhǔn)上限與去年相同，體現(xiàn)出相關(guān)部門出對(duì)于電池安全性的重視。在客車和貨車方面，按照長(zhǎng)度及載重量標(biāo)準(zhǔn)不同，國(guó)補(bǔ)退坡幅度從50%至80%不等，進(jìn)一步提升了電池系統(tǒng)能量密度、單位載質(zhì)量能量消耗量方面的標(biāo)準(zhǔn)。新政策從3月26日起正式實(shí)施，設(shè)置三個(gè)月過渡期，期間補(bǔ)貼金額按照原標(biāo)準(zhǔn)的0.6倍執(zhí)行，燃料電池汽車過渡期內(nèi)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為原標(biāo)準(zhǔn)的0.8倍，新政對(duì)于新能源公交車和燃料電池車的補(bǔ)貼細(xì)則暫未作出詳細(xì)說(shuō)明。19年過渡期結(jié)束后，地方補(bǔ)貼將完全取消。我們認(rèn)為，本次補(bǔ)貼新政的影響主要有以下幾點(diǎn)，首先由于設(shè)置三個(gè)月過渡期，因此行業(yè)短期內(nèi)或出現(xiàn)搶裝局面。而過渡期后，由于行業(yè)仍面臨雙積分政策的壓力，因此新能源汽車全年銷量有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。其次，由于地補(bǔ)的取消，本年度實(shí)際補(bǔ)貼退坡幅度將遠(yuǎn)超50%，因此全產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力將受到直接影響，其中下游整車及中游電池環(huán)節(jié)承壓尤為顯著，行業(yè)或出現(xiàn)大規(guī)模洗牌的局面，實(shí)力較弱的企業(yè)將面臨加速出清。最后，從中長(zhǎng)期看，由于政策制定者扶優(yōu)限劣的意圖明顯，因此唯有具備過硬產(chǎn)品力和市場(chǎng)認(rèn)可度的車型才能最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模的提升并以此攤薄成本，最終創(chuàng)造利潤(rùn)，而擁有技術(shù)積累和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)有望最終受益。

投資建議：對(duì)于行業(yè)投資邏輯，我們始終認(rèn)為，未來(lái)我國(guó)汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將不斷加劇，唯有具備技術(shù)、資金、研發(fā)、品牌等綜合優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有能力持續(xù)受益，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將是長(zhǎng)期關(guān)注重點(diǎn)。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，汽車行業(yè)正面臨整體盈利周期的低點(diǎn)，隨著庫(kù)存的逐步去化及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期正在形成，從彈性角度看，建議關(guān)注前期業(yè)績(jī)及估值見底，且未來(lái)業(yè)績(jī)大概率有望企穩(wěn)回升的整車企業(yè)長(zhǎng)安汽車(000625)。從中長(zhǎng)期價(jià)值角度看，整車及零部件板塊，建議關(guān)注在合資及自主領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的整車及零部件企業(yè)上汽集團(tuán)(600104)、華域汽車(600741)、星宇股份(601799)。在新能源汽車板塊，隨著特斯拉中國(guó)工廠的落地，其本土供應(yīng)鏈將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。特斯拉國(guó)產(chǎn)化對(duì)于其現(xiàn)有供應(yīng)商而言意味著訂單彈性有望增大，而對(duì)于潛在供應(yīng)商而言，則意味著有望獲得全新增量訂單。

標(biāo)簽： 新能源 汽車 補(bǔ)貼