疫情之下，A股表現(xiàn)強(qiáng)勁。深圳道誼創(chuàng)始人盧柏良，星石投資首席研究官方磊，樸石投資創(chuàng)始人向朝勇，中歐瑞博董事長(zhǎng)吳偉志，楓池資產(chǎn)研究總監(jiān)呂一聞，相聚資本總經(jīng)理梁輝，上海申九資產(chǎn)總經(jīng)理朱曉亮，汐泰投資研究總監(jiān)鐘成等私募人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)升級(jí)，政策友好，成長(zhǎng)風(fēng)格依然強(qiáng)勁，科技股還有上升空間。與暴漲暴跌的市場(chǎng)相比，更期待長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性慢牛。

中國(guó)基金報(bào)記者汪瑩趙婷房佩燕

疫情當(dāng)前，但在政策的支持下，A股表現(xiàn)強(qiáng)勁，展現(xiàn)出一輪新的風(fēng)格切換。A股牛市是否真的從疫情中開啟?估值不低的科技股能否牛下去?哪些行業(yè)板塊有機(jī)會(huì)?

對(duì)于這些問(wèn)題，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了深圳道誼創(chuàng)始人及投資總監(jiān)盧柏良，星石投資首席研究官方磊，樸石投資創(chuàng)始人向朝勇，中歐瑞博董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)吳偉志，楓池資產(chǎn)研究總監(jiān)呂一聞，相聚資本總經(jīng)理梁輝，上海申九資產(chǎn)創(chuàng)始人、總經(jīng)理朱曉亮，汐泰投資研究總監(jiān)鐘成。他們多認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)升級(jí)，政策友好，成長(zhǎng)風(fēng)格依然強(qiáng)勁，科技股還有上升空間。與暴漲暴跌的市場(chǎng)相比，更期待長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性慢牛。

風(fēng)格切換反映經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

整體可持續(xù)部分個(gè)股有風(fēng)險(xiǎn)

盧柏良：今年股市風(fēng)格切換的邏輯是中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。前年我們就認(rèn)為中國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)逐漸放緩，體現(xiàn)出明顯的存量經(jīng)濟(jì)特征，大家會(huì)更看重增量部分。A股中傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)市值占大頭，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能權(quán)重不大，這也是為什么增量部分估值給得高的原因。指數(shù)分化也很接近目前的經(jīng)濟(jì)狀況。傳統(tǒng)行業(yè)權(quán)重很大，但走不快;創(chuàng)業(yè)板、科技行業(yè)漲得猛，估值彈性很大。此外，隨著科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)、新證券法的推出，A股的投資生態(tài)已經(jīng)發(fā)生了根本性的良性變化。A股的定價(jià)結(jié)構(gòu)更趨于理性，和經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)也更加積極。這不僅是可持續(xù)的，更是大趨勢(shì)、大方向，這是最大的基本面。

方磊：一季度各行業(yè)都會(huì)受到疫情的沖擊，但科技類成長(zhǎng)股的基本面所受影響相對(duì)較小，更多的是受整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。隨著市場(chǎng)情緒的改善，將快速迎來(lái)修復(fù)。而且，在經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力的背景下，疊加疫情影響，未來(lái)更進(jìn)一步的逆周期調(diào)節(jié)或是大概率事件。在政策寬松的情況下，科技成長(zhǎng)股的彈性更大，將更加受益。中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨著廣譜利率回落，以及新一輪科技周期加速進(jìn)入上行期，成長(zhǎng)股長(zhǎng)期牛市可期。

向朝勇：創(chuàng)業(yè)板延續(xù)強(qiáng)勢(shì)有一定的背景。首先，2015年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板整整下跌了四年多，嚴(yán)重超跌，而大盤績(jī)優(yōu)股逆勢(shì)上漲，創(chuàng)業(yè)板比價(jià)效應(yīng)明顯;其次，國(guó)家政策大力支持科技創(chuàng)新，科創(chuàng)板的推出也是重要契機(jī);第三，美股科技龍頭持續(xù)創(chuàng)出新高，尤其是蘋果與特斯拉的帶動(dòng)作用，A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司跟隨上漲。

我認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板短期炒作跡象已經(jīng)比較明顯，尤其部分概念題材股價(jià)翻倍，嚴(yán)重脫離基本面，短期蘊(yùn)含了較大風(fēng)險(xiǎn)。但科技創(chuàng)新是國(guó)家重點(diǎn)支持發(fā)展的方向，創(chuàng)業(yè)板中具有真正創(chuàng)新能力的優(yōu)秀企業(yè)，在業(yè)績(jī)基本面逐步消化估值的前提下，未來(lái)還有比較大的空間，芯片、新能源汽車以及生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)尤其具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

吳偉志：今年創(chuàng)業(yè)板相對(duì)藍(lán)籌表現(xiàn)更強(qiáng)，一方面是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)藍(lán)籌經(jīng)過(guò)2016年到2019年的上漲，估值已經(jīng)不便宜;另一方面，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過(guò)2018年整體大額商譽(yù)計(jì)提，已經(jīng)卸下了歷史包袱，再融資新規(guī)出臺(tái)也有利于提升創(chuàng)業(yè)板估值。創(chuàng)業(yè)板雖然整體走勢(shì)強(qiáng)于主板，但內(nèi)部分化嚴(yán)重，要從中精選行業(yè)景氣度向上、業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性高的個(gè)股，淡化風(fēng)格擇時(shí)。

呂一聞：今年以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股領(lǐng)跑市場(chǎng)，是去年下半年開始的風(fēng)格轉(zhuǎn)換的延續(xù)。從去年三季度起，中小板的績(jī)優(yōu)股實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)和估值雙擊，今年年初這種風(fēng)格轉(zhuǎn)換全面擴(kuò)散到歷史低位的創(chuàng)業(yè)板。這是經(jīng)濟(jì)周期、政策周期和股市自身周期共同作用的結(jié)果。在之前為期三年左右的去杠桿周期中，防御類板塊、價(jià)值風(fēng)格、大市值股票表現(xiàn)占優(yōu);而在接下來(lái)貨幣寬松、產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)政策同時(shí)放松管制的周期中，科技板塊、成長(zhǎng)風(fēng)格、中小市值公司估值修復(fù)甚至泡沫化是必然的，只要各方面政策不出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，我們認(rèn)為這種風(fēng)格還會(huì)延續(xù)。

梁輝：今年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格的變化是對(duì)未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期的集中反映，體現(xiàn)為5G、半導(dǎo)體等科技板塊的持續(xù)上漲?？萍己突ヂ?lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展在過(guò)去二三十年里締造出騰訊、阿里、華為等一批巨無(wú)霸公司，類似的故事在未來(lái)二十年仍會(huì)發(fā)生。雖然只有少數(shù)公司能夠成長(zhǎng)為偉大的企業(yè)，但投資這些公司可能會(huì)帶來(lái)上百倍投資收益，這是市場(chǎng)非?？簥^的原因所在。

鐘成：市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性差異很大，本質(zhì)上體現(xiàn)了基本面趨勢(shì)差異。短期看，疫情對(duì)以線下消費(fèi)、周期股為主的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)造成了較嚴(yán)重的負(fù)面影響，加速了基于云服務(wù)的遠(yuǎn)程辦公、在線教育、游戲等消費(fèi)習(xí)慣的形成;長(zhǎng)期看科技、傳媒、新能源汽車等行業(yè)的發(fā)展?jié)摿芫邇?yōu)勢(shì);同時(shí)，貨幣政策邊際放松、去杠桿暫緩、定增新規(guī)落地有利于中小企業(yè)發(fā)展，同時(shí)提升了股市風(fēng)險(xiǎn)偏好，這種風(fēng)格變化應(yīng)該能持續(xù)下去。

朱曉亮：2019年這種風(fēng)格已經(jīng)顯現(xiàn)，市場(chǎng)的風(fēng)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速和流動(dòng)性環(huán)境兩個(gè)因素高度有關(guān)。反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速的重要指標(biāo)PPI指數(shù)，從2019年開始，一直往下，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增速在往下，相對(duì)應(yīng)的大部分制造業(yè)和上游企業(yè)的投資機(jī)會(huì)減少。第二是看流動(dòng)性，2020年流動(dòng)性相對(duì)寬松，一個(gè)很重要的指標(biāo)是M2減去名義GDP的增速保持在1%~2%區(qū)間，沒(méi)有出現(xiàn)大水漫灌。只要這兩個(gè)因素沒(méi)有發(fā)生大的變化，這種風(fēng)格就會(huì)持續(xù)。

科技股整體仍有上漲空間

未來(lái)走勢(shì)分化

盧柏良：長(zhǎng)期來(lái)看科技股估值還沒(méi)有被高估，未來(lái)三五年還有繼續(xù)上漲的空間。階段性的高估是難免的，因?yàn)楝F(xiàn)在的市場(chǎng)比較積極，直接把企業(yè)市值和目標(biāo)市場(chǎng)對(duì)應(yīng)起來(lái)。等到估值漲得比較高時(shí)，才開始注意與業(yè)績(jī)之間的匹配，那就存在著一定回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

方磊：短期科技類部分熱門子行業(yè)絕對(duì)估值的確較高，但總體的估值還處在合理區(qū)間。未來(lái)整個(gè)科技類股票的走勢(shì)應(yīng)該還是向上的，但是部分短期估值較高的子行業(yè)和公司可能會(huì)有階段性休整。從中長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)將是未來(lái)確定性的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)流動(dòng)性會(huì)保持在合理充裕的水平，科技股有望享受比周期和消費(fèi)類股更高的估值。

向朝勇：科技股未來(lái)一定是分化行情，沒(méi)有實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)支持的純概念題材股風(fēng)險(xiǎn)較大，真正具有核心創(chuàng)新能力的優(yōu)秀科技龍頭企業(yè)長(zhǎng)期還有比較大的空間，但也需要警惕持續(xù)超漲后的短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

吳偉志：科技股目前分化較為嚴(yán)重，有小部分細(xì)分行業(yè)已經(jīng)高估，但仍有估值還在合理區(qū)間的個(gè)股。因此我們認(rèn)為科技股的走勢(shì)仍會(huì)分化。

呂一聞：暫時(shí)還看不到科技股轉(zhuǎn)向和降溫的跡象，監(jiān)管層降低了上市公司再融資門檻，有助于在未來(lái)一段時(shí)間形成資本和產(chǎn)業(yè)的良性互動(dòng)，促進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。投資者需以動(dòng)態(tài)的眼光看待估值。從估值縱向比較來(lái)看，通信、電子、傳媒行業(yè)整體估值并沒(méi)有高于歷史均值，談泡沫還尚早，整體還有上漲空間。

梁輝：科技板塊會(huì)成為持續(xù)的熱點(diǎn)，具有很大的上升空間，并不是曇花一現(xiàn)。但是，科技行業(yè)的周期較短，技術(shù)更新快，大幅上漲之后估值又偏貴，因此必須對(duì)行業(yè)有非常深入的研究和理解，對(duì)優(yōu)質(zhì)公司有獨(dú)特的辨別力，才能真正把握住未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

朱曉亮：科技股的估值要分類來(lái)看，一類彈性特別強(qiáng)、爆發(fā)性特別高的高科技公司，不能光看靜態(tài)估值，而是要看動(dòng)態(tài)估值。還有一些科技類公司，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，但彈性并沒(méi)有那么高，增長(zhǎng)更多是持續(xù)和穩(wěn)定的，這樣的公司要看其市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率(PEG)的演繹。貴不貴主要看對(duì)公司的理解有多深，能不能發(fā)現(xiàn)公司的某些變化并能夠及時(shí)做出反應(yīng)。

鐘成：科技股的估值有自身的合理性，過(guò)于糾結(jié)靜態(tài)估值只會(huì)讓投資者錯(cuò)失方向性資產(chǎn)的巨大機(jī)會(huì)。關(guān)鍵是要判斷公司本身是不是真成長(zhǎng)，真科技，高估值最后也會(huì)被基本面的成長(zhǎng)所消化。

私募整體倉(cāng)位偏高

科技、醫(yī)藥仍是投資主線

盧柏良：春節(jié)前我的老產(chǎn)品基本上都是滿倉(cāng)，新產(chǎn)品在春節(jié)后的第一天就全部滿倉(cāng)了。這次產(chǎn)業(yè)升級(jí)是貫穿行情的主線，核心是技術(shù)。除了受疫情直接影響的行業(yè)外，行情結(jié)構(gòu)與節(jié)前變化不大，主要看好新能源汽車、半導(dǎo)體鏈，(包括云服務(wù)小鏈)、手機(jī)電子消費(fèi)鏈、電動(dòng)氣鏈、創(chuàng)新藥外包鏈。除此之外，券商行業(yè)邏輯也較強(qiáng)。股市處于長(zhǎng)期慢牛的過(guò)程中，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)很多，風(fēng)險(xiǎn)在于各個(gè)子行業(yè)本身，行業(yè)空間、趨勢(shì)、公司競(jìng)爭(zhēng)力的證偽是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

方磊：今年股市可能會(huì)延續(xù)向好的趨勢(shì)，特別是成長(zhǎng)股的表現(xiàn)相對(duì)會(huì)更好。我們重點(diǎn)關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥生物等方向。未來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，第一是警惕疫情沖擊從短期轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期，對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。但從目前的情況來(lái)看，逆周期調(diào)節(jié)的舉措在持續(xù)出臺(tái)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成超預(yù)期沖擊的可能性不大;第二是中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)新的反復(fù)。

向朝勇：我們始終看好A股長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性慢牛行情。盡管目前被新冠疫情影響，經(jīng)濟(jì)短期受挫，但股市還是表現(xiàn)得相對(duì)樂(lè)觀?；趯?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型的信心，在判斷沒(méi)有大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下一直保持較高的倉(cāng)位，把握優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，尤其是醫(yī)藥、消費(fèi)、科技及金融行業(yè)的優(yōu)秀龍頭企業(yè)，其長(zhǎng)期價(jià)值比較大，醫(yī)藥企業(yè)是長(zhǎng)期重點(diǎn)投資標(biāo)的。

吳偉志：我們的倉(cāng)位在八成左右。目前A股整體估值還在合理區(qū)間，且政策偏積極，利好股市。A股仍然處在分化當(dāng)中，我們看好的板塊包括新能源汽車、車聯(lián)網(wǎng)、智能汽車以及景氣度出現(xiàn)拐點(diǎn)的周期行業(yè)，短期的風(fēng)險(xiǎn)在于上市公司一季報(bào)前夕，投資者可能會(huì)擔(dān)心業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

呂一聞：我們的股票倉(cāng)位處于歷史高位，有七成多。當(dāng)前A股整體估值水平處于歷史中樞偏下一點(diǎn)位置，中期吸引力比較明顯，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。我們的組合結(jié)構(gòu)以高科技制造板塊為主，包括電子、通信、機(jī)械等行業(yè)，最近一個(gè)月增加了計(jì)算機(jī)和傳媒行業(yè)的配置。中期成長(zhǎng)股板塊仍是主旋律，包括TMT、高端制造、醫(yī)藥和部分消費(fèi)品行業(yè)，未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都會(huì)是我們研究和配置的重點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自政策面，一方面，貨幣政策的波動(dòng)會(huì)在股市層面加倍放大，另一方面，對(duì)于資本市場(chǎng)的定位、監(jiān)管政策也是影響投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素，目前來(lái)看這兩方面都比較友好。

梁輝：我們的產(chǎn)品總體維持較高倉(cāng)位，堅(jiān)持全年科技股主線的判斷，重點(diǎn)關(guān)注科技、新能源等領(lǐng)域;其它板塊可關(guān)注傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中受疫情影響有限的行業(yè)以及未來(lái)受益于貨幣和財(cái)政政策加碼的行業(yè)，周期性成長(zhǎng)股可能存在機(jī)會(huì)。我們是成長(zhǎng)價(jià)值均衡型的風(fēng)格，目前在一些新興領(lǐng)域做了比較多配置，比如軟件、自主可控、電子、新能源汽車、芯片等。這些行業(yè)的公司經(jīng)過(guò)一輪上漲之后估值確實(shí)有所抬升，但其成長(zhǎng)空間大，行業(yè)利潤(rùn)率高，而目前市值都不大，潛在的增長(zhǎng)空間和利潤(rùn)空間可觀。在具體選股上更傾向于龍頭公司。市場(chǎng)短期可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于金融市場(chǎng)流動(dòng)性回籠帶來(lái)的情緒上的影響，但如果后續(xù)貨幣政策無(wú)轉(zhuǎn)向則很難成為市場(chǎng)的決定性因素。

朱曉亮：我們產(chǎn)品的倉(cāng)位在60%~90%之間。整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增速在變慢，市場(chǎng)貝塔的機(jī)會(huì)變少，這個(gè)過(guò)程中最重要的機(jī)會(huì)來(lái)自于效率提升，那些能夠?qū)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)效率提升的行業(yè)，將是引領(lǐng)時(shí)代最重要的機(jī)會(huì)。未來(lái)的機(jī)會(huì)聚焦在三個(gè)板塊：TMT、醫(yī)藥和消費(fèi)。風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自中國(guó)實(shí)體企業(yè)的杠桿率在全球較高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較弱，還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在于短期高通脹、穩(wěn)增長(zhǎng)和地產(chǎn)調(diào)控之間的矛盾。

鐘成：倉(cāng)位處于滿倉(cāng)，主要看好5G終端和應(yīng)用、半導(dǎo)體、新能源汽車、高端裝備制造、醫(yī)療服務(wù)。

A股是否開啟牛市存在爭(zhēng)議

看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

盧柏良：去年市場(chǎng)更像是2013年行情，今年已經(jīng)接近2014年的行情了。去年我們就認(rèn)為A股將迎來(lái)十年投資機(jī)會(huì)，因?yàn)槲覀兛吹搅酥袊?guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)強(qiáng)勁的勢(shì)頭。整體來(lái)看，2018年應(yīng)該是探底行情，2019年是反彈筑底的過(guò)程，但存在技術(shù)瑕疵，所以牛市在去年是萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)。今年因?yàn)橐咔榈挠绊懀涌炝藢?duì)去年技術(shù)瑕疵的修正，可以說(shuō)今年是萬(wàn)事俱備。我們一定要抓住這次資本市場(chǎng)的主線、主方向，就是產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

方磊：當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境和2013年確實(shí)有一定的相似性，比如所處的經(jīng)濟(jì)周期、政策導(dǎo)向以及產(chǎn)業(yè)周期等。但二者也存在著比較明顯的差異：一是相比2013年，2020年“壓住房地產(chǎn)，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整”的政策導(dǎo)向更加明確;二是相比2013年，今年流動(dòng)性有望更加合理充裕;三是，現(xiàn)在資本市場(chǎng)的監(jiān)管體系、投資者等各方面也更加成熟。

向朝勇：長(zhǎng)期看好A股結(jié)構(gòu)性慢牛行情。是否會(huì)出現(xiàn)2007年或者2015年的普漲瘋牛行情，我們保持謹(jǐn)慎態(tài)度，其實(shí)也不希望市場(chǎng)出現(xiàn)“雞犬升天”的暴漲大牛市，這是A股市場(chǎng)不成熟的表現(xiàn)，2015年的教訓(xùn)不可謂不深。我們覺(jué)得隨著A股監(jiān)管愈來(lái)愈成熟，A股價(jià)值投資理念的資金實(shí)力越來(lái)越強(qiáng)，A股一定會(huì)走出牛短熊長(zhǎng)的怪圈，長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性慢牛行情一定會(huì)在A股變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

吳偉志：如果從股市四季循環(huán)的角度看，今年確實(shí)和2013年相似。按照我們的股市四季理論，從今年1月份開始A股已經(jīng)開始入“夏”，到了牛市中期。

呂一聞：今年的市場(chǎng)與2013年相似度較高。那時(shí)候是4G元年，而今年是5G元年，市場(chǎng)表現(xiàn)都是在硬件科技行業(yè)業(yè)績(jī)估值雙擊、大幅上漲之后，行情向計(jì)算機(jī)、傳媒、新能源等行業(yè)擴(kuò)散。但與2013年相比也有不同之處，當(dāng)前宏觀負(fù)債率更高，財(cái)政和貨幣政策的空間更有限，所以我們不能輕易憧憬牛市的到來(lái)，只能說(shuō)整體估值水平合理，宏觀、監(jiān)管和產(chǎn)業(yè)政策都很友好，A股的上行空間比下行空間更大。對(duì)于我們A股本土的股票策略基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，把握好細(xì)分行業(yè)的周期、做好自下而上選股是重點(diǎn)。

梁輝：今年A股是結(jié)構(gòu)性牛市，疫情出現(xiàn)以來(lái)，央行通過(guò)貨幣寬松對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，銀行通過(guò)放松信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通脹壓力是短期因素，整體A股趨勢(shì)向好。

朱曉亮：過(guò)去幾年，除了2015年普漲之外，其它都是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。我不認(rèn)為A股開啟了牛市。過(guò)去A股大牛市都具備流動(dòng)性非常寬松的特征，資金是推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲的重要因素，但這一輪流動(dòng)性是相對(duì)寬松的，從2019年開始，M2減去名義GDP的增速保持在1%~2%區(qū)間，未來(lái)比較長(zhǎng)的一段時(shí)間，市場(chǎng)都有阿爾法的投資機(jī)會(huì)，但貝塔不會(huì)像過(guò)去那樣暴漲暴跌。

鐘成：市場(chǎng)主流的投資理念在進(jìn)化，把這輪牛市和歷史上任何一輪牛市做比較都不合適，這一輪牛市是理性牛，靠專業(yè)的投資分析去尋找最有投資價(jià)值的方向是最優(yōu)策略。

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