在新冠肺炎疫情全球蔓延的恐慌之下，全球金融市場(chǎng)剛剛遭遇了“黑色”的一周。上周(2.24-2.28)，除債券外，全球資產(chǎn)均大幅下跌，歐美股市主要指數(shù)創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來最大單周跌幅，其中美國標(biāo)普500指數(shù)一周跌幅高達(dá)11.5%，10年期美債收益率下行至1.13%，續(xù)創(chuàng)歷史新低，日經(jīng)225下跌9.59%、韓國綜合指數(shù)下跌8.13%、富時(shí)100下跌11.12%、意大利指數(shù)下跌11.18%。更值得注意的是，有“避險(xiǎn)資產(chǎn)”之稱的黃金價(jià)格在上周五也出現(xiàn)下跌。

海外股市動(dòng)蕩波及A股，上周A股大幅下挫，上證綜指失守3000點(diǎn)，并一路下行，跌穿2900點(diǎn)，周跌幅高達(dá)5.24%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指則分別下跌5.6%和6.98%，兩市成交額創(chuàng)下了2015年7月以來的新高，市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大。北上資金連續(xù)大幅凈流出，一周累計(jì)凈流出293.41億元，單周凈流出額達(dá)歷史次高。此前漲勢(shì)如虹的科技板塊也遭遇大幅回調(diào)。

今天是新一周的開始，1.6億股民都將在忐忑中迎來開盤。深跌之下，A股調(diào)整是否結(jié)束，整體趨勢(shì)是否會(huì)轉(zhuǎn)向，是否具有繼續(xù)大幅下跌的空間或可能? 基金君整理了10家券商的最新策略報(bào)告后發(fā)現(xiàn)，多數(shù)券商對(duì)A股此輪調(diào)整看法較為理性，認(rèn)為全球劇震之下，A股將率先走出沖擊，繼續(xù)大幅下跌的空間并不大，甚至有機(jī)構(gòu)表示，此次調(diào)整屬于“牛途小憩”，A股已經(jīng)砸出“黃金坑2.0”， 后續(xù)修復(fù)將更加穩(wěn)健。

這些消息或影響本周市場(chǎng)

1 新《證券法》3月1日起正式實(shí)施

2019年12月28日十三屆全國人大常委會(huì)第十五次會(huì)議審議通過了新修訂的證券法，修訂后的證券法自今年3月1日施行。本次修訂是我國《證券法》實(shí)施20多年來最重要的一次修訂， 對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)行、交易、監(jiān)管、信息披露、投資者保護(hù)和行政執(zhí)法等基礎(chǔ)性制度作出了系統(tǒng)性完善。

新《證券法》主要有幾個(gè)亮點(diǎn)，一是全面推行注冊(cè)制，改變?cè)瓉砗藴?zhǔn)制的發(fā)行方式。二是提高違法成本處罰力度，比如原來罰款是1到5倍，現(xiàn)在提高至1到10倍，定額罰款從原來的最高60萬提高到2000萬，有效震懾了違法行為。此外新證券法還針對(duì)信息披露、投資者保護(hù)等方面制訂了具體的規(guī)定等，對(duì)于資本市場(chǎng)長期發(fā)展具有非常重大的意義。

安信證券策略團(tuán)隊(duì)指出，注冊(cè)制是A股市場(chǎng)化改革的重要一環(huán)，與此前推進(jìn)的科創(chuàng)板試點(diǎn)，并購重組和再融資改革，未來即將推進(jìn)的退市制度改革，新三板改革一起，共同構(gòu)成當(dāng)前資本市場(chǎng)改革的主要內(nèi)容，也是A股走向成熟，迎接成熟牛的重要政策基礎(chǔ)。

2 企業(yè)債發(fā)行正式施行注冊(cè)制

中國債券市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新的歷史階段。

3月1日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，《通知》明確，企業(yè)債券發(fā)行由核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制。國家發(fā)展改革委為企業(yè)債券的法定注冊(cè)機(jī)關(guān)，發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)當(dāng)依法經(jīng)國家發(fā)展改革委注冊(cè)。

與此同時(shí)，國家發(fā)展改革委通知明確了企業(yè)債券發(fā)行條件，企業(yè)債券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu);最近三年平均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息;應(yīng)當(dāng)具有合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和正常的現(xiàn)金流量;鼓勵(lì)發(fā)行企業(yè)債券的募集資金投向符合國家宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目建設(shè)。

此外，取消了企業(yè)債申報(bào)中省級(jí)轉(zhuǎn)報(bào)環(huán)節(jié)，省級(jí)發(fā)改委只對(duì)項(xiàng)目本身負(fù)有監(jiān)管責(zé)任。最大變化是40%約束條件和凈資產(chǎn)規(guī)模要求，未來整個(gè)債券市場(chǎng)的上行空間也會(huì)相應(yīng)增大。

國泰君安固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，受制于諸多結(jié)構(gòu)性問題，本輪債券發(fā)行放松對(duì)于經(jīng)濟(jì)利好有限。制度放松只是催化劑，本質(zhì)依然在于實(shí)體融資需求，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿高企之下，實(shí)體難有增量融資需求;融資受益更為明顯，確定利好信用債，評(píng)級(jí)下沉行情將繼續(xù)。但是發(fā)行放松之外，投資者買不買賬依然是板塊受益程度的決定性因素，因此結(jié)構(gòu)上依然會(huì)是“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的邏輯，城投受益會(huì)更為明顯，民企板塊也會(huì)受益，但受益程度相對(duì)較低。

3 特朗普喊話美聯(lián)儲(chǔ)降息“差不多是時(shí)候了”

美聯(lián)儲(chǔ)在2月28日下午發(fā)布的一份聲明中表示，美國經(jīng)濟(jì)基本面依然強(qiáng)勁，不過，新冠病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)構(gòu)成了不斷演變的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)正在密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展及其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。我們將使用我們的工具，并采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)來支持經(jīng)濟(jì)。

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月29日下午1點(diǎn)半，美國總統(tǒng)特朗普，以及副總統(tǒng)彭斯和冠狀病毒特別工作組成員再度召開新聞發(fā)布會(huì)，在談到美聯(lián)儲(chǔ)是否應(yīng)該降息時(shí)，特朗普表示，美聯(lián)儲(chǔ)在心理層面對(duì)市場(chǎng)有著巨大的影響力，目前美國的利率處于發(fā)達(dá)國家最高水平，我們應(yīng)該擁有更低的利率，希望美聯(lián)儲(chǔ)做好自己的工作。無論是否關(guān)系到疫情帶來的股市暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)拿出“領(lǐng)頭人”的樣子率先降息都“差不多是時(shí)候”了。

十大券商最新策略看過來

中信證券：A股仍處于“小康牛”途中

3月是全年配置絕佳時(shí)機(jī)

中信證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，3月市場(chǎng)將進(jìn)入四期疊加的環(huán)境，市場(chǎng)依然處于“小康牛”的途中，預(yù)計(jì)3月將進(jìn)入平和期，是全年絕佳的配置時(shí)機(jī)。

首先是疫情在中國境外進(jìn)入蔓延期，但全球資本市場(chǎng)已出現(xiàn)較為充分的調(diào)整，美股巨震不會(huì)進(jìn)一步誘發(fā)全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從資金屬性來看，美股機(jī)構(gòu)資金來源以長線養(yǎng)老金為主，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模同時(shí)贖回。從估值水平來看，標(biāo)普500動(dòng)態(tài)P/E已接近17倍左右，對(duì)應(yīng)5%+的現(xiàn)金回報(bào)率，估值已回到合理水平。從流動(dòng)性來看，美聯(lián)儲(chǔ)3月降息概率大幅提高，充裕的流動(dòng)性是抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的最好“盾牌。

其次是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速恢復(fù)期，政策層加碼，復(fù)工/復(fù)產(chǎn)開始加速爬坡，預(yù)計(jì)3月將進(jìn)入加速爬坡期，4月基本接近正常水平。而大企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)正?；?，將有效保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，成為“壓艙石”。隨著近期出臺(tái)的減稅降費(fèi)、金融服務(wù)、租金減免、穩(wěn)定就業(yè)等一系列政策措施的落實(shí)，將逐步紓解目前中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中存在的困難。3月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的大幅反彈是大概率事件。

與此同時(shí)，該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，人民幣匯率在未來一段時(shí)間會(huì)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，外資持續(xù)大幅流出風(fēng)險(xiǎn)較小，流出速度相較2月最后一周將明顯放緩。

對(duì)A股市場(chǎng)而言，該團(tuán)隊(duì)表示，科技股將進(jìn)入業(yè)績和估值的校準(zhǔn)期，個(gè)股將走向分化，優(yōu)質(zhì)科技白馬將最終勝出。對(duì)投資者而言，A股市場(chǎng)將進(jìn)入平和期，不會(huì)出現(xiàn)春節(jié)后快速“V型”反轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)，是逐步配置A股的良機(jī)。

在配置上，該團(tuán)隊(duì)建議關(guān)注三大板塊：

1、受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期見底、復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動(dòng)的周期板塊當(dāng)前具有較高的交易價(jià)值，重點(diǎn)關(guān)注有色、建材、化工板塊相關(guān)龍頭;

2、科技股因海外市場(chǎng)帶來的情緒沖擊提前出現(xiàn)了大幅度的調(diào)整，考慮到有業(yè)績支撐的科技和醫(yī)藥龍頭在二季度預(yù)計(jì)會(huì)重新回到上行通道，建議已重倉科技板塊的投資者不必大幅調(diào)倉，保留科技白馬，調(diào)整純主題/概念性質(zhì)的個(gè)股;

3、從長線布局考慮，估值有充分調(diào)整的可選消費(fèi)板塊迎來較好的配置期。

海通證券：

全年市場(chǎng)向上格局未變 休整后主線仍是科技+券商

海通證券策略團(tuán)隊(duì)指出，這次調(diào)整誘因是外盤大跌，本質(zhì)是節(jié)后流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)快速上漲，但基本面較差。這次新冠肺炎疫情突發(fā)，會(huì)對(duì)短期基本面形成沖擊，但牛市的三個(gè)邏輯沒動(dòng)搖，即牛熊周期輪回、企業(yè)盈利見底回升、大類資產(chǎn)偏向股市。

當(dāng)前疫情對(duì)基本面的沖擊主要集中在第一季度，預(yù)測(cè)疫情結(jié)束后基本面有望迎來快速回升，主要原因有二：第一，疫情對(duì)基本面僅是短期擾動(dòng)，歷史上2、3月利潤占全年比重均值為4.9%、7.1%，疫情對(duì)全年企業(yè)盈利影響不大，且全國復(fù)工復(fù)產(chǎn)正積極推進(jìn);第二，庫存周期的規(guī)律性相對(duì)強(qiáng)，判斷目前正處于庫存周期底部，即將觸底反彈。該團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，本次盈利周期將于2020Q1再次見底，見底回升形態(tài)由圓弧底變成W型底，中期盈利向好趨勢(shì)不改，所以牛市大格局未變。

對(duì)于此次調(diào)整幅度問題，該團(tuán)隊(duì)表示，“恐慌底”即2月4日上證綜指2685點(diǎn)難破，目前看國內(nèi)新增確診人數(shù)在持續(xù)回落，且對(duì)沖政策效果在逐步顯現(xiàn)，除非疫情在全球完全失控，進(jìn)入全球經(jīng)濟(jì)衰退，類似2008年出現(xiàn)系統(tǒng)性金融危機(jī)，目前看可能性很小。另外，2019年年初的2440點(diǎn)低點(diǎn)是所有市場(chǎng)悲觀預(yù)期疊加后的底部，2019年全年名義GDP累計(jì)同比為10.1%，如果市場(chǎng)點(diǎn)位參照10.1%的宏觀經(jīng)濟(jì)增速來計(jì)算，那么目前理論上的市場(chǎng)點(diǎn)位應(yīng)該在2686點(diǎn)，這與節(jié)后2月4日2685點(diǎn)低點(diǎn)非常接近，也就是說春節(jié)開盤恐慌急跌后的低點(diǎn)較扎實(shí)，有基本面支撐。

該團(tuán)隊(duì)指出，A股未來何時(shí)盤整結(jié)束重新進(jìn)入3浪主升浪加速上漲，一方面要看全球防控新冠肺炎的進(jìn)展，另一方面跟蹤對(duì)沖的政策及基本面數(shù)據(jù)。休整結(jié)束后，券商和科技將仍是主線，其中，在金融供給側(cè)改革深入推進(jìn)背景下，未來我國直接融資占比將提升，2月14日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了再融資新規(guī)，這將提高券商的杠桿倍數(shù)、從而助推業(yè)績改善，此外，科技股短期快速上漲后，需要回調(diào)消化，中期向上的趨勢(shì)不變。

廣發(fā)證券：

A股風(fēng)險(xiǎn)偏好受海外疫情擴(kuò)散擾動(dòng)提供配置機(jī)會(huì)

中期方向仍是科技成長

廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)表示，從VIX波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)前海外疫情擴(kuò)散形成恐慌的邊際增強(qiáng)應(yīng)處于后半段，而持續(xù)時(shí)間則主要取決于海外疫情的演進(jìn)，其次是美聯(lián)儲(chǔ)寬松的節(jié)奏，在勝率/賠率的分析框架下，由于美股的賠率僅是合適而非吸引，因此目前仍然未能輕易判斷美股調(diào)整見底，但另一方面，由于本次疫情沖擊發(fā)生在海外更多的是間接傳導(dǎo)影響，而且從匯率的變化看中國的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有所體現(xiàn)，因此A股市場(chǎng)的調(diào)整幅度應(yīng)小于美股。海外疫情擴(kuò)散對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定抑制，但A股“金融供給側(cè)慢牛”的邏輯并未破壞，美聯(lián)儲(chǔ)寬松的預(yù)期迅速升溫可能會(huì)加快中國央行的寬松步伐。

該團(tuán)隊(duì)指出，疫情對(duì)中國的主要風(fēng)險(xiǎn)開始從內(nèi)部轉(zhuǎn)向外部，配置方向也相應(yīng)變得更為清晰——圍繞內(nèi)需內(nèi)供展開。市場(chǎng)的中期風(fēng)格由相對(duì)盈利增速?zèng)Q定，其次是流動(dòng)性的環(huán)境，海外疫情沖擊也未破壞市場(chǎng)相對(duì)盈利增速，甚至邊際增強(qiáng)了國內(nèi)流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的可能。因此行業(yè)配置上建議仍是把握具備產(chǎn)業(yè)邏輯并受益于流動(dòng)性寬松的科技成長。

此外，由于海外疫情擴(kuò)展的不確定性較高，而2月中國PMI數(shù)據(jù)低迷可能促使國內(nèi)逆周期政策如基建的加快落地，建議適當(dāng)增加對(duì)外依存度較低、內(nèi)部供應(yīng)能力強(qiáng)或內(nèi)需自主可控的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊以平衡持倉，如建材、醫(yī)藥等。

招商證券：

外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)A股的影響逐漸趨緩

招商證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，進(jìn)入3月,A股將會(huì)保持震蕩,波動(dòng)趨緩,結(jié)構(gòu)層面將會(huì)變得相對(duì)均衡。該團(tuán)隊(duì)指出，國內(nèi)疫情已經(jīng)得到有效的控制,新増確診人數(shù)明顯下降。國內(nèi)財(cái)政政策有望更加積極,貨幣政策有望更加靈活適度,企業(yè)在加快復(fù)工,因此,國內(nèi)因素是積極正面的。但是,目前疫情在向全球擴(kuò)散,短期內(nèi)造成了資本市場(chǎng)一定的恐慌。但各國政府已經(jīng)開始正視疫情的擴(kuò)散,正在采取一些列應(yīng)對(duì)措施。尤其是美國貨幣政策可能進(jìn)一步寬松,對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生正面支撐。因此,海外市場(chǎng)在上周大幅下跌,恐慌情緒得到釋放,未來將會(huì)回到疫情應(yīng)對(duì)和政策上來,海外市場(chǎng)將會(huì)由快速下跌轉(zhuǎn)為寬幅震蕩。故外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于A股的影響逐漸趨緩。

該團(tuán)隊(duì)指出，3月需要關(guān)注一些要點(diǎn)，分別是全球新冠病毒疫情演繹和海外市場(chǎng)波動(dòng),由于經(jīng)濟(jì)全球化,中國經(jīng)濟(jì)難以獨(dú)善其身，由于陸股通機(jī)制,A股在全球范圍內(nèi)難以獨(dú)善其身,因此,全球新冠疫情的演繹成為未來一段時(shí)間影響A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素;此外，2月受疫情沖擊,1-2月將會(huì)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)應(yīng)該會(huì)比比較有壓力,那么數(shù)據(jù)出爐前后對(duì)于政策預(yù)期將會(huì)進(jìn)一步升溫，而上3月開始進(jìn)入業(yè)績公告期,部分上市公司公布年報(bào)的同時(shí)會(huì)公布業(yè)績預(yù)告,市場(chǎng)對(duì)業(yè)績的關(guān)注將會(huì)明顯提升。

具體到行業(yè)配置上，該團(tuán)隊(duì)建議均衡配置傳統(tǒng)基建和數(shù)字基建，與此同時(shí)，券商板塊將受益于超額流動(dòng)性改善和低利率環(huán)境，可保持關(guān)注。

中信建投證券：

海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)不改變中國市場(chǎng)運(yùn)行方向

中信建投證券策略團(tuán)隊(duì)表示，從海外流動(dòng)性來看，LIBOR3月美債與3月美國國債利差保持在0.12-0.13%的穩(wěn)定區(qū)間，并未出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性枯竭。因此海外疫情沖擊不會(huì)造成金融系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

此外，對(duì)于中國而言，現(xiàn)階段主要進(jìn)程是逆周期調(diào)節(jié)與復(fù)工的進(jìn)度。根據(jù)觀察，3月1日，全國總體復(fù)工進(jìn)度達(dá)到64%。在控制疫情反復(fù)的情況下，加速推進(jìn)復(fù)工恢復(fù)生產(chǎn)是當(dāng)前中國的核心工作。如果疫情不存在反復(fù)，預(yù)期在3月底復(fù)工將完全正常。

該團(tuán)隊(duì)指出，海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)沖擊了A股，但并未改變中國市場(chǎng)運(yùn)行的方向。隨著復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，逆周期政策的持續(xù)加強(qiáng)，貨幣政策寬松，宏觀政策環(huán)境有利于市場(chǎng)恢復(fù)。現(xiàn)階段需要密切關(guān)注海外疫情的發(fā)展產(chǎn)生的沖擊。

在行業(yè)配置主線上，該團(tuán)隊(duì)建議：

1、復(fù)工推進(jìn)和逆周期調(diào)節(jié)中，內(nèi)存、造紙、水泥、化工等行業(yè)提價(jià)，估值水平合理，建議優(yōu)先關(guān)注。

2、疫情期間需求被壓縮的地產(chǎn)、汽車、家電等耐用消費(fèi)行業(yè)將重新反彈，需要加配。

3、產(chǎn)業(yè)景氣上行、流動(dòng)性政策支撐的科技板塊，在市場(chǎng)回調(diào)至合理區(qū)間后，可以再次加倉，這也是全年資本市場(chǎng)的主線。

銀河證券：

短期A股或?qū)⒄鹗幷?堅(jiān)守科技主線

銀河證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，雖然在內(nèi)外因素共振下A股市場(chǎng)有一定調(diào)整壓力，全球疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的影響不可忽視，但疫情終究是短期擾動(dòng)因素，各個(gè)國家已逐漸采取各種措施以防止疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就新冠肺炎疫情發(fā)布聲明稱將在合適的時(shí)候采取行動(dòng)。

在防控政策和調(diào)控政策的作用下，新冠肺炎疫情的經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響有限，A股市場(chǎng)短期或?qū)⒄鹗幷?，中長期投資價(jià)值突顯，主要原因有三個(gè)方面:

1、疫情在中國已經(jīng)得到有效控制且有序復(fù)工正逐漸推進(jìn);

2、政策調(diào)控的基調(diào)確定，未來調(diào)控政策預(yù)計(jì)持續(xù)發(fā)力，支撐經(jīng)濟(jì)回暖;

3、股債性價(jià)比顯示當(dāng)前股票資產(chǎn)的配置吸引力再度提升。

在行業(yè)配置上，該團(tuán)隊(duì)建議，短期白酒、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)可能階段性走強(qiáng)，但從中長期看。建議在調(diào)整期間擇優(yōu)配置科技產(chǎn)業(yè)周期與金融政策周期共振利好的5G建設(shè)及應(yīng)用、半導(dǎo)體、新能源汽車、創(chuàng)新藥械、高端制造等成長性題材。汽車、基建、農(nóng)業(yè)等板塊受益于政策催化但上行空間或有限。新冠肺炎疫情對(duì)全球影響加劇，建議回避受到負(fù)面影響的航空、物流運(yùn)輸、旅游、以及外貿(mào)相關(guān)的板塊。

光大證券:

A股繼續(xù)大幅下跌的空間不大

光大證券策略團(tuán)隊(duì)指出，上周A股受海外市場(chǎng)大跌擾動(dòng)，短期主要暴露的是海外疫情蔓延導(dǎo)致全球市場(chǎng)波動(dòng)，是市場(chǎng)下跌主因，2月PMI超預(yù)期下行反映經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)在逐步暴露。而更令人擔(dān)憂的寬松預(yù)期被證偽以及滯脹問題暫無需過憂，至少要等國內(nèi)疫情完全控制后才需關(guān)注。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，疫情對(duì)A股的影響低于海外，一方面從總市值/GDP反映的估值，美股處于歷史高位，A股仍在中等水平;另一方面市場(chǎng)估值隱含增長預(yù)期已回落至5%左右，基本符合全年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。往后看，該團(tuán)隊(duì)仍認(rèn)為A股主要由國內(nèi)政策經(jīng)濟(jì)周期決定，外盤波動(dòng)僅是短期擾動(dòng)，難以構(gòu)成趨勢(shì)性影響，而且全球疫情雖影響較大但不至于失控，寬松對(duì)沖政策已在路上。只要過度寬松預(yù)期證偽和滯脹加劇的風(fēng)險(xiǎn)未出現(xiàn)，不認(rèn)為市場(chǎng)有繼續(xù)大幅下跌和新低的空間，后期國內(nèi)政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大將繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)形成支撐。鑒于市場(chǎng)估值已合理，若后市繼續(xù)大幅下跌，仍建議買進(jìn)。

在配置上，該團(tuán)隊(duì)建議，除繼續(xù)關(guān)注基本面向好的行業(yè)，也需要關(guān)注工業(yè)生產(chǎn)復(fù)工和逆周期調(diào)節(jié)對(duì)悲觀預(yù)期修復(fù)。TMT行業(yè)經(jīng)理回調(diào)，政策松態(tài)勢(shì)仍可能持續(xù)，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯恢廓后，建議關(guān)注基本面受全球疫情影響較小且估值相對(duì)合理的領(lǐng)域。在線辦公、在線教育等行業(yè)所代表的無接觸經(jīng)濟(jì)短期受益疫情，中長期也將迎來發(fā)展契機(jī)。

安信證券:

股市跌出“黃金坑2.0” 修復(fù)將更加穩(wěn)健

安信證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與股票牛市已經(jīng)超過十年，新一輪經(jīng)濟(jì)衰退、股票熊市乃至危機(jī)發(fā)生的概率確實(shí)不低。但因?yàn)樯现苋蚬墒腥绱吮┑?，雖然上半年全球經(jīng)濟(jì)注定低迷，但按照市場(chǎng)規(guī)律以及合理情況下各界應(yīng)對(duì)來說，今年反而大概率不會(huì)有危機(jī)。

回到國內(nèi)來說，該團(tuán)隊(duì)表示，未來一個(gè)階段政策的推進(jìn)有望進(jìn)一步加快，從前期政策層相關(guān)表態(tài)來看，積極財(cái)政政策發(fā)力將更加顯著。而2020年前兩月地方債融資規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，財(cái)政發(fā)力仍有空間。綜合考慮當(dāng)前形勢(shì)，當(dāng)前A股因海外疫情擔(dān)憂產(chǎn)生的調(diào)整是“黃金坑2.0”。和鼠年開市后跌出的“黃金坑1.0”可能有所不同的是，市場(chǎng)的位置尤其是科技股的位置相對(duì)更高一些，當(dāng)然同時(shí)全球無風(fēng)險(xiǎn)利率也進(jìn)一步降低。

該團(tuán)隊(duì)指出，從市場(chǎng)面數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值水平仍然屬于合理范圍。當(dāng)前全部A股和創(chuàng)業(yè)板指估值中位數(shù)回落至27.55和41.8。從20日漲跌幅來看，當(dāng)前上證綜指20日漲跌幅為-2.1%，創(chuàng)業(yè)板指20日漲跌幅自周一高位17.2%回落至7.5%。同時(shí)，雖然上周五市場(chǎng)下跌，但新發(fā)基金依然一日完成募集，未來兩周依然會(huì)迎來基金密集發(fā)行，有望提振市場(chǎng)資金面預(yù)期。

其表示，從市場(chǎng)規(guī)律來說，“黃金坑2.0”的修復(fù)行情可能會(huì)走得更為穩(wěn)健一些，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能相對(duì)略降一些，這使得市場(chǎng)修復(fù)的速度和結(jié)構(gòu)上也會(huì)和“黃金坑1.0”的修復(fù)行情有所不同，預(yù)計(jì)修復(fù)速度相對(duì)更緩和一些，結(jié)構(gòu)上不會(huì)過于極端，市場(chǎng)不會(huì)再過度追捧題材股，更關(guān)注基本面，主要為一季報(bào)，今年景氣及中長期空間，機(jī)會(huì)將主要以優(yōu)質(zhì)成長股為主，同時(shí)受益于穩(wěn)增長力度加碼的低估值股也會(huì)有適當(dāng)表現(xiàn)。

興業(yè)證券：

不必過度悲觀 全年依然看好大創(chuàng)新科技成長

興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)指出，此次調(diào)整后，市場(chǎng)逐步回歸基本面運(yùn)行邏輯，同時(shí)，更需要關(guān)注海外防控措施效果，特別是海外市場(chǎng)可能對(duì)A股的潛在影響和擾動(dòng)。在這樣的背景下，分子端、分母端都需要時(shí)間去改善，市場(chǎng)以震蕩結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。這個(gè)階段是投資者結(jié)合年報(bào)、一季度去偽存精、精耕細(xì)作、精挑細(xì)選“好股票”，積極布局“好賽道”的“上車點(diǎn)”，是投資者配置“兩頭走”的好時(shí)機(jī)，一頭布局低估值、高分紅、業(yè)績穩(wěn)的核心資產(chǎn)價(jià)值龍頭。一頭介入大創(chuàng)新真正科技龍頭公司。

隨著1月、2月市場(chǎng)的逐步上漲，部分投資者開始幻想出現(xiàn)2015年“水牛”、“杠桿牛”的極度亢奮情緒。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，無需過度樂觀，亦無需過度悲觀，短期不確定性因素逐步消除回歸常態(tài)后，在國家重視、居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置“四重奏”帶領(lǐng)下，A股長牛仍將穩(wěn)步健康前行。

此外，在一系列穩(wěn)政策措施，“財(cái)政政策要更加積極有為，發(fā)揮好政策性金融作用;穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”、“要積極擴(kuò)大有效需求，促進(jìn)消費(fèi)回補(bǔ)和潛力釋放，發(fā)揮好有效投資關(guān)鍵作用，加大新投資項(xiàng)目開工力度，加快在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度”等促進(jìn)下，核心資產(chǎn)價(jià)值龍頭公司經(jīng)歷一個(gè)階段調(diào)整后，估值在底部區(qū)域、業(yè)績穩(wěn)定增長，相對(duì)性價(jià)比凸顯，階段性配置價(jià)值值得重視。另一頭，隨著一系列短期科技股可能因?yàn)榻灰走^度擁擠、獲利盤過重而出現(xiàn)一定調(diào)整，但全年來看，大創(chuàng)新科技成長機(jī)會(huì)仍值得重視。以產(chǎn)業(yè)視角去理解由5G帶來“To B”產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，由特斯拉帶來新能源車的汽車產(chǎn)業(yè)鏈變革，類似10年前Iphone給“To C”移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來的巨大變革和市場(chǎng)空間。

方正證券：股市可逢低布局

方正證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)增長層面而言，全球疫情蔓延是新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期受外需走弱的影響，目前企業(yè)復(fù)工狀態(tài)仍然參差不齊，流動(dòng)性保持充裕狀態(tài)，市場(chǎng)利率持續(xù)下行，各項(xiàng)利率處于低位，關(guān)注后續(xù)社融的變化。

此外，該團(tuán)隊(duì)指出，風(fēng)險(xiǎn)偏好受到兩方面因素牽制，一方面是外圍市場(chǎng)的大幅調(diào)整，美股經(jīng)歷黑色一周，主要股指周跌幅在10%以上，A股整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫;另一方面，中國PMI數(shù)據(jù)公布之后，逆周期政策加力的預(yù)期進(jìn)一步升溫，3月美聯(lián)儲(chǔ)降息概率大幅上升，股票市場(chǎng)演繹的邏輯短期在于經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，核心在于各國疫情能否有效應(yīng)對(duì)以及寬松政策的發(fā)力情況。

具體到配置上，該團(tuán)隊(duì)建議可關(guān)注兩個(gè)方向，一是逆周期政策加碼相關(guān)的基建和地產(chǎn)鏈條，關(guān)注建材、房地產(chǎn)、工程機(jī)械、建筑等，貨幣寬松加碼可階段性關(guān)注券商;二是成長，從創(chuàng)業(yè)板和滬深300估值比價(jià)來看，成長的相對(duì)估值從2019年9月份之后持續(xù)抬升，相對(duì)估值變化印證了成長風(fēng)格已經(jīng)形成大趨勢(shì)，而產(chǎn)業(yè)變化是成長風(fēng)格的核心，逢低可關(guān)注TMT、先進(jìn)制造、醫(yī)療服務(wù)等。

疫情海外擴(kuò)散重創(chuàng)全球股市

十大私募展望后市：到底該不該恐慌?

中國基金報(bào)記者 趙婷 房佩燕 汪瑩

上周，疫情在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散，美國、歐洲、亞洲等主要股指大幅下跌。道瓊斯指數(shù)7個(gè)交易日下跌近4000點(diǎn)，跌幅13.42%，A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)3個(gè)交易日跌幅近10%。

疫情在世界范圍內(nèi)蔓延究竟給全球資本市場(chǎng)帶來哪些影響?A股影響幾何?又該如何調(diào)整倉位?十大私募對(duì)此作出預(yù)判。

源樂晟資產(chǎn)曾曉潔：不必去恐慌“恐慌本身”

我們認(rèn)為疫情在中國已經(jīng)得到控制，但這次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響毋庸置疑，尤其是服務(wù)業(yè)和消費(fèi)以及出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軟_擊更大。不過疫情畢竟是一次性沖擊，預(yù)計(jì)從3月開始，中國政府的工作重心將從“抗疫情”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;保增長”，一方面盡快恢復(fù)消費(fèi)，同時(shí)大力刺激投資?？梢灶A(yù)期未來半年，中國將出現(xiàn)“三松”，即財(cái)政政策寬松、貨幣政策寬松以及可能的房地產(chǎn)政策實(shí)質(zhì)性“放松”。

另外，疫情對(duì)很多上市公司盈利也會(huì)造成一次性沖擊，預(yù)期會(huì)讓其降低20%的利潤預(yù)期。但總體而言，疫情只會(huì)讓消費(fèi)延后而不會(huì)消失，2021年盈利將出現(xiàn)大幅增長。同時(shí)，A股傳統(tǒng)類股票估值處于歷史較低位置，未來的“三松”對(duì)這些股票而言可能是利好。在流動(dòng)性充裕和資產(chǎn)荒的情況下，好公司受到一次性疫情沖擊可能就是買點(diǎn)。

希望投資者謹(jǐn)慎對(duì)待市場(chǎng)波動(dòng)，大家恐慌的是恐慌本身，市場(chǎng)會(huì)因?yàn)檫@種恐慌而出現(xiàn)短期的錯(cuò)誤定價(jià)。如果再次遇到“2月3日”，應(yīng)該堅(jiān)決買入而不是賣出手里的資產(chǎn)。

相聚資本基金經(jīng)理余曉暢：

此次調(diào)整不改A股長期上行趨勢(shì)

隨著疫情在世界范圍內(nèi)蔓延，資本市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)更為悲觀，避險(xiǎn)情緒升溫。A股在海外急跌后也有所調(diào)整，一方面源自外盤下挫影響，另一方面前期漲幅較大，存在回調(diào)壓力，同時(shí)也反映出市場(chǎng)擔(dān)憂全球疫情蔓延沖擊國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。

中長期來看，此次調(diào)整不改A股長期上行趨勢(shì)，A股趨勢(shì)取決于內(nèi)因。首先，A股整體估值仍處于歷史低位，投資者入場(chǎng)意愿強(qiáng)烈;其次，央行釋放了充裕的流動(dòng)性，更為積極的財(cái)政與貨幣政策可能在疫情過后推動(dòng)內(nèi)需加速回升。再者，疫情控制方面我們?nèi)〉昧溯^好成效，二季度可能迎來消費(fèi)、投資等報(bào)復(fù)性反彈。避險(xiǎn)情緒消退后，收益率曲線有望再次陡峭化，新興市場(chǎng)有望迎來增量資金。隨著時(shí)間推移、疫情好轉(zhuǎn)，股市終將回歸基本面趨勢(shì)，A股具有中長期投資價(jià)值。

從板塊來看，此前領(lǐng)漲的科技板塊有所降溫，但科技成長的大邏輯未被破壞，從大類資產(chǎn)角度、政策以及行業(yè)景氣度來看，科技股仍是階段主線。經(jīng)過此次調(diào)整、消化、去泡沫后，科技板塊依然值得期待。同時(shí)近日低估值藍(lán)籌股出現(xiàn)補(bǔ)漲，這也從側(cè)面反映了場(chǎng)內(nèi)資金看好后市的態(tài)度。

泊通投資董事長、首席投資官盧洋：

A股調(diào)整是年后二次上車機(jī)會(huì)

A股上周五的下跌并不能算跟跌，原因有三：首先，國外的下跌從上周一開始，而A股上周一到周四都是低開高走，這次調(diào)整更像春節(jié)后快速反彈的一次修正。其次，A股年后在上漲過程中一直有結(jié)構(gòu)性調(diào)整，走勢(shì)健康，唯一的問題是科技板塊概念股走勢(shì)太強(qiáng)，但這從側(cè)面暗示了這輪貨幣寬松帶來的資產(chǎn)荒預(yù)期沒有導(dǎo)致大家選擇房地產(chǎn)，而是選擇股市。最后，本周調(diào)整我們看到了地產(chǎn)基建板塊的抗跌性。

此次市場(chǎng)調(diào)整一方面出現(xiàn)了春節(jié)后二次上車的難得機(jī)會(huì)，另一方面再次驗(yàn)證我們的杠鈴策略(“科技龍頭+高股息”兩條投資主線之間輪動(dòng))邏輯。我們?cè)诳萍箭堫^板塊主要聚焦于新零售、AI+云計(jì)算+、物聯(lián)網(wǎng)三大主賽道，還包括快遞、高端物業(yè)、保險(xiǎn)、汽車等科技賦能的傳統(tǒng)行業(yè)，這些估值不貴且各個(gè)領(lǐng)域的好公司才可以撐起和貫穿科技牛市主線;同時(shí)在高股息板塊主要聚焦地產(chǎn)、基建、銀行等股債ERP指標(biāo)在85%分位以上的個(gè)股，這部分的估值糾偏正在路上。

望正資產(chǎn)：

疫情全球化有可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)短期衰退

國際股市和商品市場(chǎng)大幅下跌在反應(yīng)疫情國際化的影響。中國A股上周出現(xiàn)大幅回調(diào)，其中既有疫情全球化的影響，也有短期漲幅較大的因素。

疫情全球化的風(fēng)險(xiǎn)是如果其他國家疫情傳播繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)散，有可能引發(fā)一次全球經(jīng)濟(jì)短期衰退，目前來看，這種概率在上升，這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)中的出口部門會(huì)產(chǎn)生短期沖擊。其次是疫情在其他國家的擴(kuò)散，會(huì)增加中國國內(nèi)疫情再度爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，這種可能都會(huì)影響到復(fù)工進(jìn)展以及人們?nèi)粘５纳?，從而?duì)經(jīng)濟(jì)帶來更長久的影響。

但危中有機(jī)，疫情的全球化凸顯了中國制度在在應(yīng)對(duì)不確定因素的一些優(yōu)勢(shì)，間接增強(qiáng)國民信心，有利于中國在未來更快走出疫情的影響。其次是疫情全球化引發(fā)全球的經(jīng)濟(jì)衰退概率上升，將會(huì)促使各國共同面對(duì)疫情，共同應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)問題，增加了中國政府的政策空間。

疫情終將過去，只是時(shí)間會(huì)比我們預(yù)期的要更長一些。我們適度降低了組合倉位，同時(shí)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，應(yīng)對(duì)疫情全球化的沖擊。泛科技領(lǐng)域仍然是我們配置的重點(diǎn)方向，適度回避和外需高度相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，增加配置和政府支出相關(guān)度高的產(chǎn)業(yè)。

萬利富達(dá)投資：

疫情對(duì)于龍頭企業(yè)或會(huì)帶來“擠壓式”的增長

目前來看，對(duì)于中國的疫情防控，我們是比較樂觀的;對(duì)于全球的疫情，依然存在不確定性，因?yàn)槭澜绺鲊茈y匹配中國的執(zhí)行效率，但正面因素是，中國輸出的防控經(jīng)驗(yàn)越來越完善了。拉長來看，我們相信，時(shí)間會(huì)解決大多數(shù)問題。

關(guān)于本次疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，應(yīng)該區(qū)別來看。一方面，對(duì)于固定成本和剛性開支高、現(xiàn)金流匱乏、高杠桿經(jīng)營、品牌力薄弱的中小企業(yè)來說，疫情的沖擊是短暫但劇烈的，甚至關(guān)乎中小企業(yè)的存亡;但另一方面，對(duì)強(qiáng)品牌力、輕資產(chǎn)經(jīng)營、現(xiàn)金流充沛、產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)高、競(jìng)爭格局好的龍頭企業(yè)來說，可能會(huì)帶來“擠壓式”的增長。

總的來說，疫情不影響我們對(duì)中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的判斷，且綜合考慮估值、業(yè)績?cè)鲩L和無風(fēng)險(xiǎn)收益率等因素，目前市場(chǎng)依舊處在低位，我們長期看好。

暢力資產(chǎn)創(chuàng)始人寶曉輝：

短期影響主要在制造業(yè)，長期將增加對(duì)避險(xiǎn)品種的需求

短期來看，疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響主要是在制造業(yè)。疫情發(fā)生國采取抗疫措施會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)放緩，影響全球產(chǎn)業(yè)鏈。疫情發(fā)生國在全球產(chǎn)業(yè)鏈的位置越重要，政府對(duì)疫情的管制越嚴(yán)格，對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)影響越大。全球疫情通常給資產(chǎn)價(jià)格帶來短期的負(fù)面沖擊。

長期來看，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的基本面影響有限，投資回歸理性。疫情導(dǎo)致資金在尋求避險(xiǎn)，黃金作為資金避險(xiǎn)的一種，且金價(jià)能否持續(xù)上行，需持保留意見。疫情暴發(fā)后的一個(gè)月內(nèi)，A 股和MSCI全球指數(shù)下跌，隨著時(shí)間推移，A股會(huì)回歸基本面。疫情暴發(fā)以來，股票市場(chǎng)短期大幅度下跌后出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，本質(zhì)原因在于全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)周期處于上升趨勢(shì)，而政策周期處于寬松趨勢(shì)。在保持降低倉位的同時(shí)，看好具有高成長價(jià)值的股票。

保銀投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威：

對(duì)股票市場(chǎng)開始謹(jǐn)慎

2月4號(hào)后市場(chǎng)反彈，中小指數(shù)已經(jīng)超過了春節(jié)前水平，市場(chǎng)情緒高漲，中小盤換手率尤其高，這在歷史上換手率水平也偏高，這使得我們對(duì)股票市場(chǎng)開始謹(jǐn)慎。

海外疫情在持續(xù)惡化，美股調(diào)整主要原因就是疫情的蔓延，A股受海外市場(chǎng)影響出現(xiàn)大幅調(diào)整，金價(jià)出現(xiàn)了明顯上升，海外避險(xiǎn)情緒上升。

接下來國內(nèi)宏觀面數(shù)據(jù)會(huì)比較弱，主要關(guān)心政策面措施。3月份或是更多放松政策出臺(tái)的時(shí)點(diǎn)，但如果政策放松從邊際放松到邊際不變，或者政策以財(cái)政為主，不是貨幣為主，則可能對(duì)市場(chǎng)不利。

海外關(guān)注國際社會(huì)是否會(huì)對(duì)整個(gè)東亞地區(qū)實(shí)行旅行禁令，以及歐洲和美國的疫情發(fā)展情況。此外，民主黨主要候選人上任的可能性加大進(jìn)一步刺激市場(chǎng)下跌。

其他資產(chǎn)來看，人民幣會(huì)比較穩(wěn)定，房地產(chǎn)機(jī)會(huì)不大，政策有些放松但局限在中小城市。債券和理財(cái)產(chǎn)品是一個(gè)方向，中國利率下行趨勢(shì)比較確定。

重陽投資：

海外市場(chǎng)或繼續(xù)下跌冷靜看待對(duì)中國資產(chǎn)的影響

疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的沖擊是短期的，但市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間和空間是投資者需要考慮的問題。短期內(nèi)海外疫情擴(kuò)散的勢(shì)頭可能還會(huì)延續(xù)，海外市場(chǎng)仍存在繼續(xù)下跌的可能性，但可能已經(jīng)較大程度上對(duì)負(fù)面信息進(jìn)行了定價(jià)。

需要冷靜看待海外疫情擴(kuò)散對(duì)中國資產(chǎn)(A股和港股)的影響。首先，中國作為疫情的初始國，已經(jīng)通過強(qiáng)力措施有效抑制了疫情擴(kuò)散。即使考慮海外疫情擴(kuò)散對(duì)外需沖擊后，隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的有序推進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期已經(jīng)過去。其次，疫情沖擊下，國內(nèi)的財(cái)政政策和貨幣政策都更加積極。財(cái)政方面，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，階段性減稅降費(fèi)降低企業(yè)成本。貨幣方面，央行推出5000億元再貸款降低小微企業(yè)融資成本，貸款LPR利率下調(diào)，存款基準(zhǔn)利率也存在下調(diào)可能性。我們的研究顯示，國內(nèi)的廣義流動(dòng)性環(huán)境將在未來的1-2個(gè)季度明顯改善，社融增速有望回升。

少數(shù)派投資：

A股或在調(diào)整之后走出獨(dú)立行情

美股的波動(dòng)影響的只是A股的短期表現(xiàn)。 短期內(nèi)，資金的出逃會(huì)造成市場(chǎng)的波動(dòng)，國際的疫情恐慌帶來了國際資金的波動(dòng)，滬股通從21日開始累計(jì)5個(gè)交易日凈流出，深股通從周一開始累計(jì)4個(gè)交易日凈流出，總計(jì)凈流出253億。

但短期的資金波動(dòng)并不影響中長期的投資，從中長期來看還是由貨幣空間和企業(yè)盈利決定的，不是由美國的經(jīng)濟(jì)決定的。

從行為金融的角度分析，投資者對(duì)當(dāng)下疫情的反應(yīng)有短期的恐慌，也有長期恢復(fù)的樂觀。 但是往往對(duì)短期之內(nèi)的感受和判斷決定了當(dāng)下的行為并產(chǎn)生共鳴，而事后回過頭看就會(huì)顯得過度反應(yīng)了。

中國是唯一發(fā)生疫情并已做好控制的國家。在海外疫情加速蔓延之時(shí)，我們反而逐步告別了最困難的時(shí)刻。這或許會(huì)使得A股在調(diào)整之后走出獨(dú)立行情。 可能部分資金做出了避險(xiǎn)的決策，買入黃金和國債。

對(duì)部分其他資金而言，已經(jīng)反應(yīng)了新冠病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的A股市場(chǎng)，同樣也是此次恐慌蔓延時(shí)的避險(xiǎn)之地。這和此前導(dǎo)致國際市場(chǎng)下跌的美國加息、通脹上行、國債倒掛的因子都不相似。

瑞銀資產(chǎn)管理中國股票主管施斌：

長遠(yuǎn)看只是歷史長河中的小波折

這次帶來的影響確實(shí)很大，但是看得長遠(yuǎn)一點(diǎn)，在歷史長河當(dāng)中應(yīng)該算是比較小的波折。目前中國的情況在逐漸轉(zhuǎn)好，海外形勢(shì)相對(duì)來說比較嚴(yán)峻。長遠(yuǎn)看困難一定會(huì)過去。同時(shí)，我們也看到每一次危機(jī)會(huì)帶來機(jī)會(huì)，比如給線上娛樂、線上教育等企業(yè)帶來轉(zhuǎn)折性的機(jī)會(huì)。因此不應(yīng)該過分悲觀，但目前也不容樂觀。

作為專業(yè)投資者，我們基本上是從這三個(gè)方面考慮：首先要判斷這個(gè)公司能不能頂過去，在這種情況下每一個(gè)行業(yè)里面第一名、第二名抵御風(fēng)險(xiǎn)能力肯定更強(qiáng)。第二個(gè)看哪一些行業(yè)可以從行為方式變化當(dāng)中受益，這些行業(yè)/公司會(huì)成為我們選擇或者更加關(guān)注的標(biāo)的。第三還是看估值，有一些行業(yè)確實(shí)受疫情影響比較大，但是如果從一個(gè)更長遠(yuǎn)角度來看，如果市場(chǎng)反應(yīng)過度，對(duì)于投資者來講又是一個(gè)機(jī)會(huì)。隨著疫情蔓延到海外，導(dǎo)致歐美市場(chǎng)調(diào)整，短期肯定會(huì)影響到港股，但長期一定是與本身經(jīng)濟(jì)、行業(yè)表現(xiàn)和業(yè)績表現(xiàn)高度相關(guān)。

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