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核心觀點(diǎn)：短期內(nèi)，人民幣匯率并不具備企穩(wěn)的基本面因素。近期走勢(shì)判斷：人民幣匯率可能繼續(xù)下跌：海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息，受此影響美元指數(shù)再度回升。至少在7月，加息預(yù)期仍然較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，調(diào)控人民幣匯率的政策有效性降低。雖然近期通過(guò)調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率等手段，抑制人民幣匯率快速貶值的可能性增加，但是這種手段的效果僅是暫時(shí)的。根據(jù)過(guò)去兩年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人民幣匯率一般會(huì)停止單向波動(dòng)兩周到一個(gè)半月的時(shí)間，之后仍會(huì)向貶值的方向回歸。當(dāng)然，長(zhǎng)期內(nèi)，或者說(shuō)待美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，人民幣匯率有望快速企穩(wěn)。

中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，7月3日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.2157，較前一交易日調(diào)升101個(gè)基點(diǎn)。自6月20日以來(lái)，上述中間價(jià)已連續(xù)7個(gè)交易日調(diào)降，7月3日單日調(diào)升101個(gè)基點(diǎn)結(jié)束了此前人民幣匯率連續(xù)走貶的態(tài)勢(shì)。但事實(shí)上，自5月17日在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率雙雙跌破“7”關(guān)口后，人民幣匯率在近段時(shí)間持續(xù)承壓，陸續(xù)跌破7.1、7.2關(guān)口。

回顧上半年，人民幣累計(jì)貶值4.3%，CFETS人民幣匯率指數(shù)累計(jì)下跌1.96%。部分投資者認(rèn)為，人民幣匯率貶值有利于出口。事實(shí)可能并非如此。由于當(dāng)前全球的經(jīng)濟(jì)和需求還是偏低迷，海外客戶較為謹(jǐn)慎，并沒(méi)有出現(xiàn)因?yàn)閰R率變動(dòng)而訂單大幅度上漲的情況。據(jù)某大型服務(wù)貿(mào)易企業(yè)財(cái)資負(fù)責(zé)人透露，對(duì)于穩(wěn)健型貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，不會(huì)放任匯率風(fēng)險(xiǎn)“裸奔”，一般會(huì)通過(guò)遠(yuǎn)期匯率鎖定等方式對(duì)沖匯率波動(dòng)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，并不能享受人民幣匯率下行帶來(lái)的結(jié)匯超額收益。

短期內(nèi)，人民幣匯率并不具備企穩(wěn)的基本面因素。1. 其實(shí)，本輪人民幣貶值起始于去年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期。如今，在美歐核心通脹率居高難下的背景下，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策性利率尚未到達(dá)峰值，加息周期被拉長(zhǎng)了。而短期內(nèi)中國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)反彈動(dòng)力不強(qiáng)，尤其是歐洲的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比美國(guó)更糟糕。美元指數(shù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，人民幣和歐元相對(duì)美元?jiǎng)荼馗尤鮿?shì)。2. 當(dāng)然，另外一個(gè)重要原因是，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱，市場(chǎng)主體預(yù)期疲軟。而其中的關(guān)鍵在于房地產(chǎn)能否快速企穩(wěn)。很顯然，這個(gè)答案可能很難給出。3. 此外，近半年以來(lái)，中美關(guān)系矛盾反復(fù)摩擦、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)，外部因素不利，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加，市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)的需求上升。人民幣匯率企穩(wěn)的難度增加。

近期走勢(shì)判斷：人民幣匯率可能繼續(xù)下跌。1. 海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在參加歐洲論壇時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息，受此影響美元指數(shù)再度回升到103上方。至少在7月，加息預(yù)期仍然較強(qiáng)。

2.調(diào)控人民幣匯率的政策有效性降低。近日，多家銀行網(wǎng)點(diǎn)紛紛下調(diào)了美元存款產(chǎn)品的利率報(bào)價(jià)，從最高4.3%降低至2.8%，原本5萬(wàn)美元以上、年利率4.3%的產(chǎn)品已被取消。同時(shí)，近日中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第二季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)了“綜合施策，穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)”。匯率單向波動(dòng)引起了政策層面的關(guān)注。近期通過(guò)調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率等手段，抑制人民幣匯率快速貶值的可能性增加。但是這種手段的效果是暫時(shí)的。根據(jù)過(guò)去兩年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人民幣匯率一般會(huì)停止單向波動(dòng)兩周到一個(gè)半月的時(shí)間，之后仍會(huì)向貶值的方向回歸。

當(dāng)然，長(zhǎng)期內(nèi)，或者說(shuō)待美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，人民幣匯率有望快速企穩(wěn)。從利差層面看，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)停止加息是大概率事件，中美利差有望重新收窄。美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲、歐央行則勢(shì)必繼續(xù)加息，這一反差下美元或?qū)⒅匦录铀傧滦小?/p>

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